Ein­stu­fung von GBC AG zu Ce­n­it AG

9 Mo­na­te 2024: Um­satz pro­fi­tiert vom an­or­ga­ni­schen Wachs­tum, Er­geb­nis von Ein­mal­ef­fek­ten be­las­tet, Gui­dance und un­se­re Pro­gno­sen re­du­ziert, Kurs­ziel auf 22,00 € ge­min­dert, Ra­ting: KAUFEN

Zum Um­satz­an­stieg der CENIT AG in den ers­ten neun Mo­na­ten 2024 um 13,6 % auf 151,43 Mio. € (VJ: 133,31 Mio. €) ha­ben so­wohl or­ga­ni­sche als auch an­or­ga­ni­sche Ef­fek­te bei­getra­gen. Al­lein die im lau­fen­den Ge­schäfts­jahr 2024 er­wor­be­nen Ge­sell­schaf­ten CCE GmbH (er­wor­ben am 03.01.2024) und Ana­ly­sis Prime LLC (er­wor­ben am 17.07.2024) ha­ben seit ih­rer Kon­zern­zu­ge­hö­rig­keit Um­satz­er­lö­se in Höhe von 7,52 Mio. € bei­gesteu­ert. Be­rei­nigt um die Bei­trä­ge der bei­den Ge­sell­schaf­ten so­wie um den Ba­sis­ef­fekt der im Vor­jahr ak­qui­rier­ten Ge­sell­schaf­ten, die nun über den ge­sam­ten Be­richts­zeit­raum ent­hal­ten sind, liegt das or­ga­ni­sche Wachs­tum bei 4,3 % und da­mit nahe an dem von der Ge­sell­schaft an­ge­streb­ten Wert von 5,0 %.

Dem Um­satz­an­stieg steht ein Rück­gang des EBIT auf 3,97 Mio. € (VJ: 4,60 Mio. €) und da­mit der EBIT-Mar­ge auf 2,6 % (VJ: 3,5 %) ge­gen­über. Dies ist im We­sent­li­chen auf die ak­qui­si­ti­ons­be­ding­ten Auf­wen­dun­gen und die da­mit eben­falls stark ge­stie­ge­nen Ab­schrei­bun­gen auf er­wor­be­ne Ver­mö­gens­wer­te zu­rück­zu­füh­ren. Wäh­rend die Ab­schrei­bun­gen um 1,36 Mio. € stie­gen, be­lie­fen sich die An­schaf­fungs­kos­ten auf 0,82 Mio. €. Dar­über hin­aus er­gab sich ein ne­ga­ti­ver Ein­mal­ef­fekt (0,87 Mio. €) aus der Ent­kon­so­li­die­rung der ja­pa­ni­schen Toch­ter­ge­sell­schaft. Be­rei­nigt um die Son­der­ef­fek­te hät­te die CENIT AG eine Stei­ge­rung des EBIT auf 4,67 Mio. € (VJ: 3,95 Mio. €) er­reicht.

Trotz des deut­li­chen EBIT-Rück­gangs er­wirt­schaf­te­te die CENIT AG er­neut ei­nen ho­hen ope­ra­ti­ven Cash­flow in Höhe von 9,91 Mio. € (VJ: 8,50 Mio. €). Da­mit konn­te ein we­sent­li­cher Teil des Kauf­prei­ses für die bei­den Un­ter­neh­mens­ak­qui­si­tio­nen (13,96 Mio. €) ge­deckt wer­den. Zu­sam­men mit der er­folg­ten Rück­füh­rung von Bank­ver­bind­lich­kei­ten ver­fügt die Ge­sell­schaft wei­ter­hin über ei­nen aus­rei­chen­den Fi­nanz­mit­tel­be­stand in Höhe von 12,18 Mio. €.

Im Vor­feld der Ver­öf­fent­li­chung des 9‑Monatsberichts hat das Ma­nage­ment der CENIT eine An­pas­sung der Pro­gno­se vor­ge­nom­men. Auf der Um­satz­sei­te wur­de der Um­satz­bei­trag der ak­qui­rier­ten Ana­ly­sis Prime erst­mals in der Gui­dance be­rück­sich­tigt, so dass das Un­ter­neh­men ei­nen Um­satz von 205 – 210 Mio. € er­war­tet (bis­her: 197 – 202 Mio. €). Be­rei­nigt um den an­or­ga­ni­schen Ef­fekt ent­spricht dies je­doch ei­ner leich­ten Re­du­zie­rung der Gui­dance, da der ur­sprüng­lich er­war­te­te Um­satz­bei­trag von Ana­ly­sis Prime in Höhe von 11,5 Mio. USD (10,6 Mio. €) zu ei­ner neu­en Gui­dance von 207,6 – 212,6 Mio. € ge­führt hät­te. Dies ist nach Un­ter­neh­mens­an­ga­ben auf die ak­tu­ell schwa­che Nach­fra­ge aus der Au­to­mo­bil- und Luft­fahrt­in­dus­trie zu­rück­zu­füh­ren, die zu ei­ner ge­rin­ge­ren Nach­fra­ge nach Ein­mal­li­zen­zen im vier­ten Quar­tal 2024 füh­ren dürf­te. Aber auch Ver­zö­ge­run­gen beim Auf­trags­start von Ana­ly­sis Prime ha­ben zu ei­ner Re­du­zie­rung der Um­satz­er­war­tung bei die­ser Ge­sell­schaft ge­führt. Der er­war­te­te Roh­ertrags­ver­lust in Höhe von ca. 7 Mio. € trifft auf be­reits an­ge­fal­le­ne Son­der­auf­wen­dun­gen so­wie hö­he­re Ab­schrei­bun­gen (PPA-Ab­schrei­bun­gen), so dass die Ge­sell­schaft ei­nen Rück­gang des EBIT auf 8,0 – 8,5 Mio. € er­war­tet.

Wir pas­sen un­se­re Pro­gno­sen an die neue Gui­dance an und neh­men auf die­ser Ba­sis eine Re­du­zie­rung der Pro­gno­sen für die kom­men­den Ge­schäfts­jah­re vor. Die ganz­jäh­ri­ge Ein­be­zie­hung von Ana­ly­sis Prime, die ein­ge­lei­te­ten Kos­ten­sen­kungs­maß­nah­men so­wie der Weg­fall von Ein­mal­ef­fek­ten soll­ten im kom­men­den Ge­schäfts­jahr 2025 zu ei­nem Um­satz­an­stieg und ei­ner deut­li­chen Ver­bes­se­rung der EBIT-Mar­ge füh­ren. Die­ser Trend soll­te sich bis 2026 fort­set­zen. Auf Ba­sis der an­ge­pass­ten Pro­gno­sen ha­ben wir ein neu­es Kurs­ziel von 22,00 € (alt: 24,15 €) er­mit­telt. Wir ver­ge­ben wei­ter­hin das Ra­ting KAUFEN.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: http://​www​.more​-ir​.de/​d​/​3​1​2​0​5​.​pdf

Kon­takt für Rück­fra­gen:
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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (5a,6a,7,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter:

https://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​u​n​g​.​htm
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Da­tum und Zeit­punkt der Fer­tig­stel­lung der Stu­die: 07.11.2024 (08:21 Uhr)
Da­tum und Zeit­punkt der ers­ten Wei­ter­ga­be der Stu­die: 07.11.2024 (10:00 Uhr)