Ori­gi­nal-Re­se­arch: Deut­sche Rei­ni­gungs­wer­ke AG (von GBC AG)

Ein­stu­fung von GBC AG zu Deut­sche Rei­ni­gungs­wer­ke AG

Der Hoch­lauf des B2C-Ge­schäfts über die Markt­füh­rer im Dro­ge­rie- und LEH-Sek­tor er­mög­licht ei­nen dy­na­mi­schen Wachs­tums­kurs

Die Deut­sche Rei­ni­gungs­wer­ke AG (DRW) hat sich mit ih­rer Mar­ke „PUREWAVE“ auf die Ent­wick­lung um­welt­freund­li­cher und nach­hal­ti­ger Rei­ni­gungs­mit­tel spe­zia­li­siert und ist da­mit im Markt für Wasch‑, Putz- und Rei­ni­gungs­mit­tel (WPR-Markt) ak­tiv. Die­ses Seg­ment, wel­ches im ver­gan­ge­nen Jahr ein Markt­vo­lu­men von ca. 5,86 Mrd. € er­zielt hat, zählt zu den sog. „Fast Mo­ving Con­su­mer Goods“ (FMCG) und ist durch eine sta­bi­le und hoch­fre­quen­te Kon­su­men­ten­nach­fra­ge ge­kenn­zeich­net. Mit ih­rem PU­REWA­VE-Pro­dukt­port­fo­lio be­dient das Un­ter­neh­men so­wohl das B2C-/D2C-Seg­ment (Pri­vat­kun­den­busi­ness) als auch das B2B-Seg­ment (Fir­men­kun­den­ge­schäft).

Im ver­gan­ge­nen Ge­schäfts­jahr 2025 konn­te DRW durch den deut­li­chen Aus­bau der Prä­senz im sta­tio­nä­ren Han­del und die Aus­wei­tung der On­line-Ver­triebs­ko­ope­ra­tio­nen ei­nen Um­satz­sprung auf 0,75 Mio. € (VJ: 0,09 Mio. €) er­zie­len. Un­se­re Um­satz­schät­zung (GBCe: 0,80 Mio. €) wur­de da­mit na­he­zu er­reicht. Be­dingt durch das der­zeit noch ge­rin­ge Ge­schäfts­vo­lu­men und die si­gni­fi­kan­ten Ver­triebs- und Mar­ke­ting-In­ves­ti­tio­nen muss­te DRW je­doch ein ne­ga­ti­ves EBITDA in Höhe von ‑1,17 Mio. € (VJ: ‑0,70 Mio. €) hin­neh­men. Das ope­ra­ti­ve Er­geb­nis be­weg­te sich da­mit noch im Rah­men un­se­rer EBIT­DA-Pro­gno­se (EBITDA GBCe: ‑0,96 Mio. €).

Vor dem Hin­ter­grund des der­zei­ti­gen Haupt­fo­kus des Un­ter­neh­mens auf die Ex­pan­si­on und den Aus­bau des B2C-Se­ge­ments, ha­ben wir un­se­re bis­he­ri­gen Er­war­tun­gen hin­sicht­lich der zu­künf­ti­gen Ge­schäfts­ent­wick­lung im B2B-Seg­ment re­du­ziert. Ent­spre­chend ha­ben wir auch un­se­re bis­he­ri­gen Um­satz- und Er­geb­nis­schät­zun­gen für die ak­tu­el­le Ge­schäfts­pe­ri­ode und die Fol­ge­pe­ri­oden der DRW mo­de­rat ge­senkt.

Für das ak­tu­el­le Ge­schäfts­jahr 2026 rech­nen wir nun mit Um­satz­er­lö­sen in Höhe von 2,98 Mio. € und da­mit wei­ter­hin mit ei­nem deut­li­chen Um­satz­sprung ge­gen­über dem Vor­jahr (VJ: 0,75 Mio. €). An die­ser Stel­le ist her­vor­zu­he­ben, dass DRW be­reits laut ei­ge­ner Un­ter­neh­mens­mel­dung zum Ende des ers­ten Halb­jah­res des lau­fen­den Ge­schäfts­jah­res Um­satz­er­lö­se von rund 0,80 Mio. € er­wirt­schaf­tet hat, die da­mit das ge­sam­te Vor­jah­res­ni­veau über­tra­fen. Das von uns er­war­te­te Wachs­tum soll­te hier­bei v.a. durch die Ver­stär­kung der Re­gal­lis­tung bei be­stehen­den Re­tail-Part­nern (z.B. REWE und EDEKA), die Neu­kun­den­ge­win­nung von Han­dels­part­nern (neue Lis­tings z.B. bei Glo­bus), die Aus­wei­tung des On­lin­ever­triebs und Pro­dukt­neu­ein­füh­run­gen (Kü­chen- & WC-Rei­ni­ger mit ge­plan­tem Launch im 2. HJ 2026) be­feu­ert wer­den. An­ge­sichts der noch re­la­tiv nied­ri­gen Um­satz­ba­sis und den er­war­te­ten si­gni­fi­kan­ten Mar­ke­ting- und Ver­triebs­in­ves­ti­tio­nen in die­ser Ge­schäfts­pe­ri­ode, ge­hen wir er­geb­nis­sei­tig von ei­nem ne­ga­ti­ven EBITDA von ‑0,93 Mio. € aus.

Hin­sicht­lich des Fol­ge­jah­res 2027 rech­nen wir er­neut mit ei­nem dy­na­mi­schen Um­satz­zu­wachs auf 6,92 Mio. €. Die­ser pro­gnos­ti­zier­te ra­san­te Um­satz­an­stieg soll­te ins­be­son­de­re durch die dann brei­te­re Ba­sis an sta­tio­nä­ren Han­dels­part­nern und die stär­ke­re flä­chen­de­cken­de Prä­senz der PU­REWA­VE-Pro­duk­te in de­ren ge­sam­ten Fi­li­al­netz ge­lin­gen. Wei­te­re deut­li­che Um­satz­im­pul­se er­war­ten wir aus der ge­star­te­ten Aus­wei­tung des um­satz­star­ken Kern­pro­dukt­sor­ti­ments (z.B. über ge­plan­te Markt­ein­füh­rung der ers­ten Wasch­mit­tel­pro­dukt­li­nie in 2027 und der be­reits in 2026 ge­plan­ten Ein­füh­rung des WC- und Kü­chen­rei­ni­gers) und des wei­te­ren Aus­baus des On­lin­ever­triebs. Ba­sie­rend auf der deut­lich stär­ke­ren (er­war­te­ten) Um­satz­ba­sis, rech­nen wir in die­ser Ge­schäfts­pe­ri­ode mit ei­nem deut­lich po­si­ti­ven EBITDA von 0,25 Mio. € und ent­spre­chend mit dem erst­ma­li­gen Er­rei­chen des ope­ra­ti­ven Break-Evens.

Auch in Be­zug auf die mit­tel- und lang­fris­ti­gen Per­spek­ti­ven von DRW se­hen wir den sta­tio­nä­ren Han­del als den pri­mä­ren Wachs­tums­trei­ber und Ab­satz­ka­nal der Ge­sell­schaft, er­gänzt durch die wach­sen­den On­lin­ever­triebs­ka­nä­le und den er­war­te­ten Auf­bau des B2B-Busi­ness. In An­be­tracht der viel­ver­spre­chen­den Wachs­tums­stra­te­gie pro­gnos­ti­zie­ren wir für die Fol­ge­jah­re ei­nen wei­te­ren deut­li­chen Um­satz­an­stieg auf dann 8,99 Mio. € (GJ 2028), 12,49 Mio. € (GJ 2029) und 16,37 Mio. € (GJ 2030).

Par­al­lel zu un­se­rer pro­gnos­ti­zier­ten dy­na­mi­schen Um­satz­ent­wick­lung rech­nen wir auch mit­tel- und lang­fris­tig mit deut­li­chen Er­geb­nis­ver­bes­se­run­gen bzw. Er­geb­nis­zu­wäch­sen. Hier­bei soll­ten der Ge­sell­schaft v.a. die ho­hen Roh­ertrags­mar­gen des Pro­dukt­port­fo­li­os (zu­letzt über 50,0%) und der „As­set-Light-An­satz“ des Ge­schäfts­mo­dells (be­güns­tigt hohe Ska­lier­bar­keit des Busi­ness) zu­gu­te­kom­men. So­mit rech­nen wir ba­sie­rend auf der er­war­te­ten dy­na­mi­schen Aus­wei­tung der mar­gen­star­ken Pro­dukt­ver­käu­fe in Ver­bin­dung mit stark ein­set­zen­den Ska­len­ef­fek­ten auf mit­tel- und lang­fris­ti­ge Sicht mit deut­li­chen EBIT­DA-Zu­wäch­sen auf dann 0,87 Mio. € (GJ 2028), 2,28 Mio. € (GJ 2029) und 3,63 Mio. € (GJ 2030). Gleich­zei­tig soll­te die EBIT­DA-Mar­ge dy­na­misch zu­le­gen kön­nen von er­war­te­ten 3,7% im Ge­schäfts­jahr 2027 auf pro­gnos­ti­zier­te 22,1% im Ge­schäfts­jahr 2030.

Vor dem Hin­ter­grund der von uns pro­gnos­ti­zier­ten dy­na­mi­schen Um­satz­ent­wick­lung im kon­kre­ten Schät­zungs­zeit­raum (GJ 2026e bis GJ 2030e), er­war­ten wir eine zu­künf­ti­ge hohe Um­satz­ba­sis und ent­spre­chend auch zu­künf­tig deut­lich stei­gen­de ope­ra­ti­ve Cash­flows für die Ste­tig­keits­pha­se. Die Dis­kon­tie­rung der zu­künf­ti­gen Cash­flows er­folg­te auf Ba­sis des En­ti­ty-An­sat­zes. Der von uns über un­ser DCF-Be­wer­tungs­mo­dell er­mit­tel­te fai­re Un­ter­neh­mens­wert auf Ba­sis der ak­tu­el­len Ge­samt­ak­ti­en­an­zahl be­trägt 26,89 Mio. € bzw. 142,44 € je Ak­tie. Un­ter Be­rück­sich­ti­gung des vom Un­ter­neh­men ge­plan­ten Ak­ti­en­splits (im Ver­hält­nis 1:6) wür­de sich ein ent­spre­chen­der fai­rer Wert von 23,74 € je Ak­tie er­ge­ben.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260727_Deutsche Rei­ni­guns­wer­ke AG

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Fer­tig­stel­lung: 27.07.2026 (10:35 Uhr)
Ers­te Wei­ter­ga­be: 27.07.2026 (10:50 Uhr)