Ori­gi­nal-Re­se­arch: Um­welt­Bank AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu Um­welt­Bank AG

Un­ter­neh­men:	Um­welt­Bank AG
ISIN:	DE0005570808
An­lass der Stu­die:	Re­se­arch­stu­die Up­date
Emp­feh­lung:	Kau­fen
Kurs­ziel:	8,00 EUR
Kurs­ziel auf Sicht von:	31.12.2027
Letz­te Ra­ting­än­de­rung:
Ana­lyst:	Cos­min Fil­ker, Mar­cel Gold­mann

Kre­dit­neu­ge­schäft steigt stark an; Fo­kus bei Kun­den­ein­la­gen weg von Wachs­tum hin zu Er­geb­nis­qua­li­tät

In den ers­ten sechs Mo­na­ten des Jah­res 2026 hat die Um­welt­Bank AG mit 27,27 Mio. € (VJ: 28,82 Mio. €) eine weit­ge­hend sta­bi­le Ent­wick­lung des Zins­er­geb­nis­ses er­reicht.

Im Pri­vat­kun­den­ge­schäft, das ei­nen we­sent­li­chen Bei­trag zum Zins­er­geb­nis leis­tet, ver­zeich­ne­te das Kre­dit­in­sti­tut in den ers­ten sechs Mo­na­ten 2026 eine Stei­ge­rung der Kun­den­an­zahl auf 195.157 (Stand: 31.12.2025: 184.210). Ei­ner­seits pro­fi­tier­te die Bank von ih­rer lau­fen­den Ta­ges­geld­ak­ti­on (3 % Zin­sen p. a. für die ers­ten drei Mo­na­te), an­de­rer­seits hat ihr Gi­ro­kon­to, das Mit­te 2025 ein­ge­führt wur­de, an Fahrt ge­won­nen. Im ers­ten Halb­jahr 2026 stieg die Zahl der Kun­den um rund 11.000. Par­al­lel dazu hat sich die An­zahl der Gi­ro­kon­ten im zwei­ten Quar­tal 2026 auf 7.400 mehr als ver­dop­pelt (Q1 26: 3.500). Dem star­ken An­stieg der Kun­den­zahl steht je­doch ein Rück­gang der Kun­den­ein­la­gen auf 4.209 Mio. € (31.12.25: 4.544 Mio. €) ge­gen­über. Dies ist im We­sent­li­chen auf das Aus­lau­fen der drei­mo­na­ti­gen Son­der­ver­zin­sung für die im vier­ten Quar­tal 2025 ge­won­ne­nen Neu­kun­den zu­rück­zu­füh­ren.

Dem steht je­doch ein wie­der er­stark­tes Fir­men­kun­den­ge­schäft ge­gen­über. Nach der Re­du­zie­rung der Ka­pi­tal­an­for­de­run­gen ver­bes­ser­te sich das Brut­to-Neu­kre­dit­ge­schäft im zwei­ten Quar­tal auf 147 Mio. € (VJ: 11 Mio. €), so­dass im ers­ten Halb­jahr 2026 ein Neu­ge­schäfts­vo­lu­men in Höhe von 183 Mio. € (VJ: 40 Mio. €) er­reicht wur­de. Die­ses Ni­veau liegt be­reits nach sechs Mo­na­ten spür­bar über dem Wert des ver­gan­ge­nen Ge­schäfts­jah­res (2025: 120 Mio. €).

Das leicht rück­läu­fi­ge Zins­er­geb­nis wur­de von ei­nem deut­lich rück­läu­fi­gen Fi­nanz­ergeb­nis in Höhe von 1,92 Mio. € (VJ: 13,87 Mio. €) be­glei­tet. In den ver­gan­ge­nen Jah­ren wur­de das Fi­nanz­ergeb­nis je­doch durch au­ßer­or­dent­li­che Ge­winn­aus­schüt­tun­gen von Toch­ter­ge­sell­schaf­ten po­si­tiv be­ein­flusst. Die­se ste­hen im Zu­sam­men­hang mit dem Ver­kauf des Be­tei­li­gungs­ge­schäfts, das er­war­tungs­ge­mäß voll­stän­dig ab­ge­baut wer­den soll. Das Pro­vi­si­ons- und Han­dels­er­geb­nis war eben­falls leicht rück­läu­fig.

Den rück­läu­fi­gen Ge­samt­erträ­gen in Höhe von 33,38 Mio. € (VJ: 42,36 Mio. €), die ins­be­son­de­re auf das nied­ri­ge­re Fi­nanz­ergeb­nis zu­rück­zu­füh­ren sind, ste­hen spür­ba­re Ein­spa­run­gen bei den ope­ra­ti­ven Kos­ten in Höhe von 31,20 Mio. € (35,66 Mio. €) ge­gen­über. Das Vor­steu­er­ergeb­nis lag mit 2,18 Mio. € (VJ: 6,69 Mio. €) zwar un­ter dem Vor­jah­res­wert, hat an­ge­sichts der feh­len­den Son­der­ef­fek­te des Vor­jah­res aber eine hö­he­re Er­geb­nis­qua­li­tät.

An­ge­sichts der et­was un­ter den Er­war­tun­gen lie­gen­den Er­trags­ent­wick­lung im ers­ten Halb­jahr und ins­be­son­de­re auf­grund der nied­ri­ge­ren Kun­den­bin­dung nach Ab­lauf der drei­mo­na­ti­gen Son­der­ver­zin­sung geht die Ge­sell­schaft da­von aus, die un­te­re Pro­gno­se­band­brei­te zu er­rei­chen. Da­bei wer­den un­ver­än­dert ein Zins­er­geb­nis in Höhe von 60–65 Mio. €, ein Fi­nanz­ergeb­nis in Höhe von 4–8 Mio. € so­wie ein Pro­vi­si­ons­er­geb­nis in Höhe von 10–15 Mio. € in Aus­sicht ge­stellt. Auch das vom Ma­nage­ment pro­gnos­ti­zier­te Er­geb­nis vor Steu­ern in Höhe von 12,5 bis 17,5 Mio. € be­hält sei­ne Gül­tig­keit, je­doch wird nun das un­te­re Ende der Band­brei­te in Aus­sicht ge­stellt.

Ana­log zur Un­ter­neh­mens-Gui­dance un­ter­stel­len wir für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr 2026 das Er­rei­chen der un­te­ren Pro­gno­se­band­rei­te des Zins­er­geb­nis­ses. Bei ei­nem er­war­te­ten Kun­den­ein­la­gen­vo­lu­men von rund 4,4 Mrd. € (alte Pro­gno­se: 5,4 Mrd. €) pro­gnos­ti­zie­ren wir ein Zins­er­geb­nis von 60,41 Mio. € (alte Pro­gno­se: 63,85 Mio. €). Die Schät­zun­gen für die Fol­ge­jah­re so­wie die Pro­gno­sen des Fi­nanz- und Pro­vi­si­ons­er­geb­nis­ses blei­ben hin­ge­gen un­ver­än­dert.

Für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr pas­sen wir auch das Er­geb­nis vor Steu­ern und Rück­la­gen­bil­dung auf 12,02 Mio. € (alte Pro­gno­se: 14,36 Mio. €) nach un­ten an. Da­mit lie­gen wir leicht un­ter­halb der Pro­gno­se­band­brei­te der Ge­sell­schaft und sind et­was vor­sich­ti­ger. Für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr ha­ben wir zu­dem ei­nen üb­li­chen Steu­er­auf­wand un­ter­stellt (VJ: Steu­er­ertrag in Höhe von 2,83 Mio. €). Zu­dem un­ter­stel­len wir kei­ne wei­te­ren Zu­füh­run­gen oder Auf­lö­sun­gen zum Fonds für all­ge­mei­ne Bank­ri­si­ken, wes­halb wir zu­nächst ei­nen Rück­gang des Nach­steu­er­ergeb­nis­ses er­war­ten, be­vor die­ses ab 2027 stark an­stei­gen soll­te.

Die Sum­me der dis­kon­tier­ten Re­si­dual­erträ­ge und des Ter­mi­nal Va­lue be­trägt 331,22 Mio. € (bis­her: 372,66 Mio. €). Un­ter Be­rück­sich­ti­gung der noch aus­ste­hen­den 41,40 Mio. Ak­ti­en be­trägt der fai­re Un­ter­neh­mens­wert je Ak­tie 8,00 € (bis­her: 9,00 €). Die Re­du­zie­rung des Kurs­ziels ist ei­ner­seits der An­pas­sung der Pro­gno­se für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr 2026 ge­schul­det, ins­be­son­de­re je­doch auf die markt­ge­trie­be­ne An­he­bung des ri­si­ko­lo­sen Zins­sat­zes und da­mit der Ei­gen­ka­pi­tal­kos­ten zu­rück­zu­füh­ren. Wir ver­ge­ben da­mit wei­ter­hin das Ra­ting „KAUFEN”.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260804_UmweltBank_Update

Kon­takt für Rück­fra­gen:
GBC AG
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research@​gbc-​ag.​de
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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (1,4,5a,6a,7,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter:
https://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​ung
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Da­tum (Zeit­punkt) Fer­tig­stel­lung: 03.08.2026 (15:29 Uhr)
Da­tum (Zeit­punkt) ers­te Wei­ter­ga­be: 04.08.2026 (9:30Uhr)