Ori­gi­nal-Re­se­arch: Must­Grow Bio­lo­gics Corp. (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu Must­Grow Bio­lo­gics Corp.

Bay­er-Mei­len­stein er­reicht: Hohe Ter­ra­San­te-Nach­fra­ge trifft wei­ter­hin auf be­grenz­te Lie­fer­ka­pa­zi­tä­ten

Die Equi­ty Sto­ry von Must­Grow be­ruht wei­ter­hin auf der kom­mer­zi­el­len Ska­lie­rung von Ter­ra­San­te und dem län­ger­fris­ti­gen Wert­po­ten­zi­al der Part­ner­schaft mit Bay­er. Der ers­te Ent­wick­lungs­mei­len­stein im Bay­er-Pro­gramm führ­te im ers­ten Halb­jahr 2026 zu mar­gen­star­ken Li­zenz­erlö­sen von 1,36 Mio. C$ und ist zu­gleich eine wich­ti­ge ex­ter­ne Be­stä­ti­gung der Ter­raMG-Tech­no­lo­gie. Wei­te­re Wert­po­ten­zia­le er­ge­ben sich aus mög­li­chen zu­sätz­li­chen Mei­len­stein­zah­lun­gen im Ver­lauf des Pro­gramms. Nach Auf­nah­me des kom­mer­zi­el­len Ver­triebs hät­te Must­Grow zu­dem An­spruch auf Li­zenz­ge­büh­ren und Er­lö­se aus dem Ver­kauf der her­ge­stell­ten Pro­duk­te.

Der Ab­satz von Ter­ra­San­te wur­de bis­lang vor al­lem durch Ver­zö­ge­run­gen beim Pro­duk­ti­ons­auf­bau be­grenzt und we­ni­ger durch eine un­zu­rei­chen­de Nach­fra­ge. Die neu­en Pro­duk­ti­ons­li­ni­en in In­di­en und Thai­land ha­ben ihre Nenn­ka­pa­zi­tät noch nicht er­reicht, so­dass das Pro­dukt nur ein­ge­schränkt ver­füg­bar ist. Den­noch be­lie­fen sich die Um­sät­ze bis Mit­te Au­gust auf rund 0,90 Mio. C$ und la­gen da­mit etwa 46 % über dem Um­satz des ge­sam­ten Jah­res 2025. Der Groß­teil des Ab­sat­zes ent­fiel auf Be­stands­kun­den, was auf eine zu­neh­men­de Ak­zep­tanz des Pro­dukts im kom­mer­zi­el­len Ein­satz hin­deu­tet. Bei vol­ler Aus­las­tung bie­ten die be­stehen­den An­la­gen nach Schät­zung des Un­ter­neh­mens eine jähr­li­che Um­satz­ka­pa­zi­tät von 15 Mio. bis 25 Mio. C$.

Auf­grund des lang­sa­me­ren Pro­duk­ti­ons­auf­baus sen­ken wir un­se­re Um­satz­pro­gno­se für das Ge­schäfts­jahr 2026 von 4,50 Mio. C$ auf 3,50 Mio. C$ und er­war­ten ein EBITDA von ‑4,58 Mio. C$. Un­se­re Um­satz­pro­gno­sen von 14,05 Mio. C$ für 2027 und 31,56 Mio. C$ für 2028 be­hal­ten wir bei, da wir die Ver­zö­ge­rung in ers­ter Li­nie auf den Zeit­punkt der Pro­dukt­ver­füg­bar­keit zu­rück­füh­ren. Das EBITDA dürf­te sich 2027 auf ‑1,08 Mio. C$ und 2028 auf 8,46 Mio. C$ ver­bes­sern. Hö­he­re Ab­satz­men­gen, sin­ken­de Fracht­kos­ten und eine zu­neh­men­de ope­ra­ti­ve He­bel­wir­kung soll­ten die Ren­ta­bi­li­tät stüt­zen.

Auf Ba­sis un­se­res ak­tua­li­sier­ten DCF-Mo­dells sen­ken wir un­ser Kurs­ziel von 2,70 C$ auf 2,51 C$. Aus­schlag­ge­bend sind die nied­ri­ge­re Pro­gno­se für das Ge­schäfts­jahr 2026 und der ge­stie­ge­ne ri­si­ko­freie Zins­satz. Auch das re­vi­dier­te Kurs­ziel im­pli­ziert ein über­zeu­gen­des Auf­wärts­po­ten­zi­al ge­gen­über dem ak­tu­el­len Kurs­ni­veau. Wir be­kräf­ti­gen da­her un­se­re Kauf­emp­feh­lung.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260930_MustGrow_Update_DE

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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (5a,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter: http://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​ung
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Fer­tig­stel­lung: 30.09.2026 (13:40 Uhr)
Ver­öf­fent­li­chung: 30.09.2026 (15:00 Uhr)