Ori­gi­nal-Re­se­arch: MS In­dus­trie AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu MS In­dus­trie AG

Mehr­heit­li­cher Er­werb der IDAS d​.​o​.​o. trägt zur Bran­chen­dif­fe­ren­zie­rung bei und er­öff­net Syn­er­gie­po­ten­zia­le

Die MS In­dus­trie AG hat am 30.09.2026 den mehr­heit­li­chen Er­werb der ser­bi­schen IDAS d​.​o​.​o. durch ihre Toch­ter­ge­sell­schaft MS XTEC GmbH be­kannt ge­ge­ben. Im ers­ten Schritt wur­de eine 51-pro­zen­ti­ge Mehr­heits­be­tei­li­gung er­wor­ben, die ver­blie­be­nen 49 Pro­zent wer­den wei­ter­hin vom bis­he­ri­gen Ge­sell­schaf­ter ge­hal­ten. Der Kauf­ver­trag ent­hält dar­über hin­aus die üb­li­chen Kauf­op­tio­nen für den Er­werb der rest­li­chen An­tei­le, die nach Ab­lauf ei­nes be­stimm­ten Zeit­raums aus­ge­übt wer­den kön­nen.

Die in Mol (Ser­bi­en) an­säs­si­ge IDAS d​.​o​.​o. ist ein auf die hoch­prä­zi­se Me­tall­be­ar­bei­tung spe­zia­li­sier­ter Fer­ti­gungs­dienst­leis­ter. Das Un­ter­neh­men pro­du­ziert auf Ba­sis kun­den­spe­zi­fi­scher An­for­de­run­gen ins­be­son­de­re Dreh- und Fräs­tei­le so­wie kom­plet­te Bau­grup­pen für den Ma­schi­nen- und An­la­gen­bau. Ei­nen we­sent­li­chen Schwer­punkt bil­det da­bei die phar­ma­zeu­ti­sche Ver­pa­ckungs- und Pro­zess­in­dus­trie. Ne­ben der CNC-Be­ar­bei­tung um­fasst das Leis­tungs­spek­trum auch die ma­nu­el­le Nach­be­ar­bei­tung, Ober­flä­chen­be­hand­lung und Mon­ta­ge. IDAS ver­fügt über rund 190 Be­schäf­tig­te, 44 CNC-Be­ar­bei­tungs­ma­schi­nen und eine Pro­duk­ti­ons­flä­che von über 4.000 m². Die über­wie­gend klein­se­ri­en­ori­en­tier­te Fer­ti­gung zeich­net sich durch eine hohe Tei­le­viel­falt aus.

Mit dem Er­werb der IDAS d​.​o​.​o. ver­folgt MS In­dus­trie eine wei­te­re Di­ver­si­fi­zie­rung des Kun­den- und Bran­chen­port­fo­li­os so­wie eine se­lek­ti­ve Zu­ord­nung von Auf­trä­gen. Durch den Zu­gang zur phar­ma­zeu­ti­schen Ver­pa­ckungs- und Pro­zess­in­dus­trie soll ei­ner­seits die Ab­hän­gig­keit vom zy­kli­schen Nutz­fahr­zeug­ge­schäft wei­ter re­du­ziert wer­den. An­de­rer­seits er­ge­ben sich ope­ra­ti­ve Syn­er­gie­po­ten­zia­le. So könn­ten Pro­to­ty­pen- und Klein­se­ri­en­auf­trä­ge, die bis­lang an ex­ter­ne Zu­lie­fe­rer ver­ge­ben wur­den, künf­tig kon­zern­in­tern am ser­bi­schen Stand­ort ge­fer­tigt wer­den. Dar­über hin­aus ist die Er­satz­teil­pro­duk­ti­on äl­te­rer Pro­duk­te mit ge­rin­gen Stück­zah­len mög­lich, so­bald sich eine Fer­ti­gung am deut­schen Stand­ort wirt­schaft­lich we­ni­ger at­trak­tiv dar­stellt. Zu­sätz­li­che Wachs­tums­po­ten­zia­le er­ge­ben sich aus den vor­han­de­nen Ka­pa­zi­täts­re­ser­ven. Ins­ge­samt soll die Ak­qui­si­ti­on so­mit die Bran­chen­auf­stel­lung ver­brei­tern und die Kos­ten­ef­fi­zi­enz so­wie die Fer­ti­gungs­tie­fe des Kon­zerns ver­bes­sern.

Die Voll­kon­so­li­die­rung der IDAS wird eine un­mit­tel­ba­re Aus­wir­kung auf die ope­ra­ti­ven Kenn­zah­len der MS In­dus­trie AG ha­ben, wenn­gleich die­se auf­grund der vor­lie­gen­den Grö­ße des neu er­wor­be­nen Un­ter­neh­mens nur ge­ring aus­fal­len wer­den. Ge­mäß der Ad-hoc-Mit­tei­lung hat IDAS im ver­gan­ge­nen Ge­schäfts­jahr ei­nen Um­satz in Höhe von rund 8,5 Mio. € er­wirt­schaf­tet. Das ser­bi­sche Un­ter­neh­mens­re­gis­ter (APR) lie­fert um­fas­sen­de Da­ten, dar­un­ter eine voll­stän­di­ge Ge­winn- und Ver­lust­rech­nung so­wie die Bi­lanz der Ge­sell­schaft. Den APR-Da­ten zur Fol­ge hat IDAS im ver­gan­ge­nen Ge­schäfts­jahr Um­satz­er­lö­se in Höhe von 8,61 Mio. € so­wie ei­nen Jah­res­über­schuss in Höhe von 0,55 Mio. € er­wirt­schaf­tet. Die IDAS wird ab An­fang Ok­to­ber 2026 in den Kon­zern­kreis der MS In­dus­trie ein­be­zo­gen und ist so­mit erst ab dem kom­men­den Ge­schäfts­jahr voll­stän­dig kon­so­li­diert. Auf­grund ei­ner Ver­trau­lich­keits­ver­ein­ba­rung wur­de kei­ne Aus­sa­ge zum Kauf­preis ver­öf­fent­licht.

Auf Ba­sis der vor­han­de­nen Un­ter­neh­mens-Kenn­zah­len kön­nen wir mit­hil­fe markt­be­zo­ge­ner Mul­ti­ples eine An­nä­he­rung an ei­nen mög­li­chen Kauf­preis vor­neh­men. Des­sen An­nah­me ist we­sent­lich für un­ser Be­wer­tungs­mo­dell. Zur Ein­ord­nung des Trans­ak­ti­ons­wer­tes grei­fen wir auf die M&A‑​Un​ter​su​chun​gen des In­for­ma­ti­ons­dienst­leis­ters Deal­suite zu­rück. Ge­mäß dem CEE M&A Mo­ni­tor vom Fe­bru­ar 2026 lag das durch­schnitt­li­che EV/E­BIT­DA-Mul­ti­ple für Un­ter­neh­men aus dem pro­du­zie­ren­den Ge­wer­be in Zen­tral- und Ost­eu­ro­pa im zwei­ten Halb­jahr 2025 bei 5,3.

Be­zo­gen auf das von uns be­rei­nig­te EBITDA wür­de sich ein Ge­samt­un­ter­neh­mens­wert (EV) in Höhe von 5,78 Mio. € er­ge­ben. Ab­züg­lich der Net­to­fi­nanz­ver­schul­dung in Höhe von 2,93 Mio. € er­rech­net sich ein in­di­ka­ti­ver Ei­gen­ka­pi­tal­wert von 2,85 Mio. €. Für den er­wor­be­nen An­teil von 51 % ent­sprä­che dies ei­nem rech­ne­ri­schen Be­tei­li­gungs­wert von 1,45 Mio. €, wel­chen wir als Kauf­preis für den an­tei­li­gen IDAS-Er­werb un­ter­stel­len. In un­se­rem DCF-Be­wer­tungs­mo­dell un­ter­stel­len wir zu­dem, dass nach Ab­lauf ei­nes drei­jäh­ri­gen Zeit­raums ein wei­te­rer Li­qui­di­täts­ab­fluss in Höhe von 1,80 Mio. € für den Er­werb der rest­li­chen 49 % er­folgt.

Wir pas­sen un­se­re bis­he­ri­gen Pro­gno­sen (sie­he Stu­die vom 27.08.2026) um den an­or­ga­ni­schen IDAS-Ef­fekt leicht an. Der leich­ten Pro­gno­se­an­he­bung ste­hen im DCF-Be­wer­tungs­mo­dell der von uns un­ter­stell­te Li­qui­di­täts­ab­gang so­wie eine An­he­bung der Min­der­hei­ten­an­tei­le ge­gen­über. In Sum­me er­gibt sich den­noch eine leich­te An­he­bung des fai­ren Un­ter­neh­mens­werts je Ak­tie auf 2,60 € (bis­her: 2,50 €). Da­mit be­wer­ten wir den ak­tu­el­len Un­ter­neh­mens­er­werb als wert­schaf­fend. Dies er­folgt aus­schließ­lich auf Ba­sis der Kenn­zah­len, ohne Be­rück­sich­ti­gung mög­li­cher Syn­er­gie­po­ten­zia­le. Wir ver­ge­ben wei­ter­hin das Ra­ting „KAUFEN”.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20261006_MS_Industrie_Comment

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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (5a,7,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter: https://​www​.gbc​-ag​.de/de​/Offenlegung

Hin­weis zu Is­suer-Spon­so­red Re­se­arch: Vor­lie­gen­de Re­se­arch­stu­die ist Is­suer-Spon­so­red Re­se­arch und wur­de in Über­ein­stim­mung mit dem EU-Ver­hal­tens­ko­dex (EU Code of Con­duct) für Is­suer-Spon­so­red Re­se­arch er­stellt.
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Da­tum und Zeit­punkt der Fer­tig­stel­lung der Stu­die: 05.10.2026 (15​:27 Uhr)
Da­tum und Zeit­punkt der ers­ten Wei­ter­ga­be: 06.10.2026 (09​:00 Uhr)