Ori­gi­nal-Re­se­arch: Um­welt­Bank AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu Um­welt­Bank AG

Q1-Zah­len wei­test­ge­hend im Rah­men der Er­war­tun­gen; Ka­pi­tal­an­for­de­rung um 60 Ba­sis­punk­te re­du­ziert, Kurs­ziel un­ver­än­dert

In den ers­ten drei Mo­na­ten des Jah­res 2026 weist die Um­welt­Bank AG eine rück­läu­fi­ge Ent­wick­lung des Zins­er­geb­nis­ses aus. Die­ses be­trägt 12,53 Mio. € (VJ: 13,66 Mio. €). Die­ses setzt sich aus den Er­trä­gen aus An­la­gen von Pri­vat­kun­den­ein­la­gen (Pri­vat­kun­den­ge­schäft) so­wie aus der Kre­dit­ver­ga­be (Fir­men­kun­den­ge­schäft) zu­sam­men. Die Ba­sis für das Pri­vat­kun­den­ge­schäft wur­de da­bei im ers­ten Quar­tal 2026 mit ei­nem An­stieg der Kun­den­ein­la­gen auf 4.595 Mio. € (31.03.25: 3.930 Mio. €) wei­ter aus­ge­baut. Aus­schlag­ge­bend hier­für ist im We­sent­li­chen die seit Ok­to­ber 2025 lau­fen­de Ta­ges­geld-Ak­ti­on (3,0 % für die ers­ten drei Mo­na­te), durch die in den ver­gan­ge­nen zwei Quar­ta­len (Q4 2025 und Q1 2026) die Kun­den­ein­la­gen um 718 Mio. € ge­stie­gen sind. Ein Merk­mal die­ser auf Kun­den- und Ein­la­gen­wachs­tum aus­ge­rich­te­ten Son­der­ak­ti­on ist eine tem­po­rä­re Min­de­rung der Zins­mar­ge ab dem je­wei­li­gen Ein­la­ge­zeit­punkt. Erst nach Ab­lauf der drei Mo­na­te so­wie ab dem sieb­ten Mo­nat (vier­ter bis sechs­ter Mo­nat: 1,5 % p. a., ab dem sieb­ten Mo­nat der­zeit 0,6 %) setzt eine spür­ba­re Stei­ge­rung der Zins­mar­ge ein. Der über­wie­gen­de Teil der zum Jah­res­en­de 2025 und im ers­ten Quar­tal 2026 ge­won­ne­nen Kun­den­ein­la­gen be­fand sich im ers­ten Quar­tal 2026 noch mehr­heit­lich in­ner­halb der drei­mo­na­ti­gen Frist. Die­ser Ef­fekt wur­de et­was auf­ge­fan­gen durch Um­schich­tun­gen im Tre­asu­ry-Port­fo­lio, die zu leicht ver­bes­ser­ten Kon­di­tio­nen er­folg­ten.

Par­al­lel dazu lie­fer­te das Fir­men­kun­den­ge­schäft noch kei­ne Im­pul­se für das Zins­er­geb­nis. Zwar wur­den im ers­ten Quar­tal 2026 rund 36 Mio. € neue Kre­di­te ver­ge­ben, auf­grund von Til­gun­gen sind die aus­ste­hen­den Um­welt­kre­di­te je­doch leicht zu­rück­ge­gan­gen, von 3.143 Mio. € zum 31.12.25 auf 3.101 Mio. €. Ge­mäß An­ga­ben der Ge­sell­schaft dürf­te das Ziel ei­nes Brut­to-Kre­dit­neu­ge­schäf­tes von 450 Mio. € gut zu er­rei­chen sein. Dies wür­de das Kre­dit­vo­lu­men zum Ge­schäfts­jah­res­en­de 2026 auf 3,2 Mrd. € an­stei­gen las­sen. Der­zeit be­fin­den sich rund 200 Mio. € an Kre­dit­ver­ga­ben in Vor­be­rei­tung und wei­te­re 70 Mio. € in fort­ge­schrit­te­nen Ver­hand­lun­gen. Zu­sätz­li­che Kre­dit­an­fra­gen in Höhe von 500 Mio. € dürf­ten sich eben­falls po­si­tiv auf das Neu­ge­schäft aus­wir­ken. Er­wäh­nens­wert ist hier­bei der Ein­stieg im ers­ten Quar­tal 2026 in den Be­reich der Fi­nan­zie­rung von Bat­te­rie­en­er­gie­spei­cher­sys­te­men, bei dem erst­mals Kre­di­te in ei­nem Vo­lu­men von rund 15 Mio. € ver­ge­ben wur­den. Gleich­zei­tig hat sich der Spiel­raum für wei­te­res Kre­dit­wachs­tum ver­grö­ßert. Die BaFin hat im Rah­men ei­ner Über­prü­fung die fest­ge­leg­te bank­spe­zi­fi­sche Ka­pi­tal­an­for­de­rung um 60 Ba­sis­punk­te re­du­ziert, so­dass ab April 2026 eine Ge­samt­ka­pi­tal­an­for­de­rung von 14,97 % vor­liegt. Zum 31.03.2026 ver­fügt die Um­welt­Bank AG über eine Ge­samt­ka­pi­tal­quo­te von 16,84 %.

Die deut­lich nied­ri­ge­ren Ge­samt­erträ­ge von 15,93 Mio. € im ers­ten Quar­tal 2026 (VJ: 27,56 Mio. €) sind haupt­säch­lich auf das auf 0,62 Mio. € (VJ: 12,38 Mio. €) ge­sun­ke­ne Fi­nanz­ergeb­nis zu­rück­zu­füh­ren. Im Vor­jah­res­wert war die Ge­winn­aus­schüt­tung ei­ner Toch­ter­ge­sell­schaft als Ein­mal­ef­fekt ent­hal­ten.

An­ge­sichts der rück­läu­fi­gen Ent­wick­lung der Ge­samt­erträ­ge ver­zeich­ne­te die Um­welt-Bank AG ei­nen Rück­gang des Er­geb­nis­ses vor Steu­ern auf 0,23 Mio. € (VJ: 10,23 Mio. €). Die­ser wur­de durch ei­nen Rück­gang der ope­ra­ti­ven Kos­ten auf 15,57 Mio. € (VJ: 17,15 Mio. €) auf­ge­fan­gen. Ins­be­son­de­re im Be­reich der an­de­ren Ver­wal­tungs­auf­wen­dun­gen pro­fi­tier­te die Ge­sell­schaft vom Weg­fall der Kos­ten für ex­ter­ne Be­ra­ter so­wie von ge­sun­ke­nen IT-Kos­ten. Grund­sätz­lich ver­folgt die Ge­sell­schaft ein Kos­ten- und Ef­fi­zi­enz­pro­gramm, mit dem, ab­seits die­ses Ef­fekts (Be­ra­ter, Wirt­schafts­prü­fer), wei­te­re Kos­ten­ein­spa­run­gen in Höhe von etwa 3,3 Mio. € er­reicht wer­den sol­len.

Die vor­lie­gen­den Zah­len be­we­gen sich weit­ge­hend im Rah­men un­se­rer Er­war­tun­gen. Auf­grund der Son­der­kon­di­tio­nen hat­ten wir die Be­las­tung auf die Zins­mar­ge aber et­was nied­ri­ger ein­ge­schätzt. Des­halb pas­sen wir das er­war­te­te Zins­er­geb­nis leicht auf 63,85 Mio. € (bis­he­ri­ge Schät­zung: 66,28 Mio. €) an. Dies geht mit der Un­ter­neh­mens-Gui­dance ein­her, die nun ein Zins­er­geb­nis zwi­schen 60 und 65 Mio. € (bis­her: 62,5 bis 67,5 Mio. €) in Aus­sicht stellt. Auf Ebe­ne des er­war­te­ten Er­geb­nis­ses vor Steu­ern in Höhe von 14,36 Mio. € (bis­he­ri­ge Schät­zung: 14,65 Mio. €) hat die­se An­pas­sung je­doch nur ei­nen mar­gi­na­len Ef­fekt. Ei­ner­seits he­ben wir das Pro­vi­si­ons- und Han­dels­er­geb­nis an­ge­sichts der an­ste­hen­den Pro­dukt­ein­füh­run­gen an, an­de­rer­seits ge­hen wir von leicht nied­ri­ge­ren ope­ra­ti­ven Auf­wen­dun­gen aus. Die Schät­zun­gen für die kom­men­den Ge­schäfts­jah­re blei­ben un­ver­än­dert.

Die leich­te Pro­gno­se­an­pas­sung hat kei­nen Ef­fekt auf das im Rah­men des Re­si­du­al-Ein­kom­mens­mo­dells er­mit­tel­te Kurs­ziel in Höhe von 9,00 €. Wir ver­ge­ben da­mit wei­ter­hin das Ra­ting „KAUFEN”.

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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (1,4,5a,6a,7,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter:
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Da­tum (Zeit­punkt) Fer­tig­stel­lung: 04.05.2026 (08:25 Uhr)
Da­tum (Zeit­punkt) ers­te Wei­ter­ga­be: 04.05.2026 (10:00Uhr)