Ori­gi­nal-Re­se­arch: BHB Brau­hol­ding Bay­ern-Mit­te AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu BHB Brau­hol­ding Bay­ern-Mit­te AG

Un­ter­neh­men:	BHB Brau­hol­ding Bay­ern-Mit­te AG
ISIN:	DE000A1CRQD6
An­lass der Stu­die:	Re­se­arch­stu­die (Note)
Emp­feh­lung:	Kau­fen
Kurs­ziel:	3,15 EUR
Letz­te Ra­ting­än­de­rung:
Ana­lyst:	Mar­cel Gold­mann; Cos­min Fil­ker

So­li­de ope­ra­ti­ve Ent­wick­lung im 1. HJ 2026, Aus­blick be­stä­tigt

GESCHÄFTSENTWICKLUNG 1. HJ 2026

BHB hat An­fang Au­gust 2026 sei­nen Halb­jah­res­be­richt für das ak­tu­el­le Ge­schäfts­jahr 2026 ver­öf­fent­licht. Hier­nach hat der Ge­trän­ke­her­stel­ler trotz ei­nes her­aus­for­dern­den Um­felds (maue Kon­sum­stim­mung, schwa­che Kon­junk­tur etc.) und ei­ner schwie­ri­gen Markt­si­tua­ti­on (eher ge­dämpf­te Nach­fra­ge, Preis­kampf etc.) eine so­li­de Ge­schäfts­ent­wick­lung er­zielt. So be­lie­fen sich die er­wirt­schaf­te­ten Um­satz­er­lö­se in den ers­ten sechs Mo­na­ten des Ge­schäfts­jah­res mit 8,37 Mio. € na­he­zu auf dem Ni­veau des Vor­jah­res­zeit­raums (1. HJ 2025: 8,51 Mio. €).

Die er­ziel­ten Er­lö­se re­sul­tier­ten aus ei­nem Ge­samt­ge­trän­ke­ab­satz, der mit ab­ge­setz­ten 90.000 Hek­to­li­tern um 6,3% un­ter­halb des Vor­jah­res­zeit­raums (1. HJ 2025: 96.000 Hek­to­li­ter) lag. Die­ser be­inhal­tet die Ei­gen­pro­duk­ti­on der Ge­sell­schaft und den Ab­satz im Han­dels­ge­schäft. Da­mit konn­te die BHB-Grup­pe im ers­ten Ge­schäfts­halb­jahr eine weit­ge­hend sta­bi­le Ge­trän­ke­nach­fra­ge über alle Ver­triebs­ka­nä­le (Han­del, Gas­tro­no­mie und Ex­port) hin­weg ver­zeich­nen.

In Be­zug auf die Er­lös­zu­sam­men­set­zung wur­den un­se­rer Ein­schät­zung nach rund 45,0% (GBCe) der Um­sät­ze mit al­ko­hol­frei­en Ge­trän­ken er­wirt­schaf­tet. Die üb­ri­gen Um­sät­ze ent­fie­len mit ge­schätz­ten rund 55,0% (GBCe) auf ver­schie­de­ne von der BHB-Grup­pe ver­mark­te­te Bier­sor­ten (z.B. Weiß­bie­re oder sons­ti­ge Bier­spe­zia­li­tä­ten).

Im Ein­klang mit der sta­bi­len Um­satz­ent­wick­lung konn­te, ba­sie­rend auf ei­ner ro­bus­ten Roh­ertrags­mar­ge von 59,3% (1. HJ 2025: 60,2%) und ei­ner leicht ver­bes­ser­ten Fix­kos­ten­struk­tur, ein ope­ra­ti­ves Er­geb­nis (EBITDA) in Höhe von 0,86 Mio. € er­zielt wer­den, wel­ches sich da­mit na­he­zu auf dem Ni­veau des Vor­jah­res­zeit­raums (1. HJ 2025: 0,90 Mio. €) be­wegt hat.

Par­al­lel hier­zu hat sich auch das EBIT auf­grund von ge­rin­ge­ren Ab­schrei­bun­gen (0,82 Mio. € im 1. HJ 2026 vs. 0,87 Mio. € im 1. HJ 2025) leicht auf 0,05 Mio. € (1. HJ 2025: 0,04 Mio. €) ver­bes­sert.

Un­ter wei­ter Be­rück­sich­ti­gung von Fi­nan­zie­rungs- und Steu­er­ef­fek­ten wur­de auch auf Net­to­e­be­ne mit 0,05 Mio. € ein po­si­ti­ves Nach­steu­er­ergeb­nis er­zielt, wel­ches da­mit leicht über dem Net­to­er­geb­nis des Vor­jah­res­zeit­raums (1. HJ 2025: 0,03 Mio. €) lag. Der leich­te Er­geb­nis­an­stieg re­sul­tier­te hier­bei haupt­säch­lich aus ei­nem im Ver­gleich zum Vor­jah­res­zeit­raum leicht ver­bes­ser­ten Fi­nanz­ergeb­nis
(-0,03 Mio. € im 1. HJ 2026 vs. ‑0,05 Mio. € im 1. HJ 2025).

Be­wer­tung

Mit den kürz­lich ver­öf­fent­lich­ten Halb­jah­res­zah­len, die in we­sent­li­chen Tei­len den Ma­nage­ment-Pla­nun­gen ent­spra­chen, hat die BHB-Grup­pe ihre bis­he­ri­ge Un­ter­neh­mens­gui­dance für das ak­tu­el­le Ge­schäfts­jahr 2026 eben­falls be­stä­tigt. Hier­nach rech­net der Ge­trän­ke­her­stel­ler wei­ter­hin mit ei­nem Ge­samt­ge­trän­ke­ab­satz von etwa 190.000 Hek­to­li­tern mit ei­ner Pro­gno­se-Band­brei­te von ±5,0%. Ba­sie­rend auf die­sem ge­plan­ten Ge­samt­ge­trän­ke­ab­satz er­war­tet das Un­ter­neh­men für die ak­tu­el­le Ge­schäfts­pe­ri­ode Brut­to-Um­satz­er­lö­se (Er­lö­se inkl. Bier­steu­er) in Höhe von rund 17,90 Mio. €, eben­falls mit ei­ner Pro­gno­se­band­brei­te von ±5,0%. Ent­spre­chend peilt das BHB-Ma­nage­ment für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr kon­kret Brut­to­um­sät­ze von 17,00 Mio. € bis 18,80 Mio. € an.

Vor dem Hin­ter­grund der so­li­den Halb­jah­res­per­for­mance, die im Rah­men un­se­rer Er­war­tun­gen lag und der be­kräf­tig­ten Un­ter­neh­mens­gui­dance, be­stä­ti­gen wir eben­falls un­se­re bis­he­ri­gen Um­satz- und Er­geb­nis­schät­zun­gen für das ak­tu­el­le Ge­schäfts­jahr und auch für die Fol­ge­jah­re.

Ba­sie­rend auf un­se­ren be­kräf­tig­ten Pro­gno­sen ha­ben wir im Rah­men un­se­res DCF-Be­wer­tungs­mo­dells eben­falls un­ser bis­he­ri­ges Kurs­ziel in Höhe von 3,15 € je Ak­tie (zu­vor: 3,15 € je Ak­tie) be­stä­tigt. Dem ein­ge­tre­te­nen sog. „Roll-Over-Ef­fekt“ (ak­tua­li­sier­ter Kurs­ziel­ho­ri­zont: 31.12.2027) steht da­bei kurs­ziel­min­dernd die An­he­bung des ri­si­ko­lo­sen Zins­sat­zes auf 3,5% ge­gen­über. In Be­zug auf das ak­tu­el­le Kurs­ni­veau ver­ge­ben wir da­mit wei­ter­hin das Ra­ting „Kau­fen“.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260812_BHB_Note_final

Kon­takt für Rück­fra­gen:
GBC AG
Hal­der­stra­ße 27
86150 Augs­burg
⁰⁸²¹⁄₂₄₁₁₃₃ 0
research@​gbc-​ag.​de

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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (1, 5a, 7, 11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter:
http://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​ung
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Da­tum und Zeit­punkt der Fer­tig­stel­lung der Stu­die: 12.08.2026 (8:54 Uhr)
Da­tum und Zeit­punkt der ers­ten Wei­ter­ga­be: 12.08.2026 (10:00 Uhr)
Gül­tig­keit des Kurs­ziels: bis max. 31.12.2027