Ori­gi­nal-Re­se­arch: Ad­van­ced Block­chain AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu Ad­van­ced Block­chain AG

Bi­lan­zi­el­le Be­rei­ni­gung ab­ge­schlos­sen. ABAG 2.0 vor dem ope­ra­ti­ven Be­weis.

Die Ad­van­ced Block­chain AG (ABAG) hat im Ge­schäfts­jahr 2025 ih­ren tief­grei­fen­den bi­lan­zi­el­len Re­set wei­ter fort­ge­führt. Wäh­rend die Um­satz­er­lö­se der Mut­ter­ge­sell­schaft auf 0,31 Mio. € nach 0,23 Mio. € im Vor­jahr an­stie­gen, blieb die ope­ra­ti­ve Kos­ten­ba­sis wei­ter­hin hoch. Das EBITDA ver­schlech­ter­te sich auf ‑1,67 Mio. € nach ‑1,29 Mio. € im Vor­jahr, das EBIT sank in­fol­ge ho­her Wert­be­rich­ti­gun­gen auf ‑3,36 Mio. € nach ‑1,46 Mio. € im Vor­jahr. Un­ter dem Strich er­höh­te sich der Jah­res­fehl­be­trag auf ‑3,48 Mio. € nach ‑1,78 Mio. € im Ge­schäfts­jahr 2024. Die Er­geb­nis­ent­wick­lung war da­mit er­neut stark von recht­lich ge­bo­te­nen Aufarbeitungs‑, Rechts- und Be­ra­tungs­kos­ten so­wie not­wen­di­gen um­fang­rei­chen bi­lan­zi­el­len Be­rei­ni­gun­gen ge­prägt.

Der we­sent­li­che Ein­schnitt er­folg­te auf Ebe­ne der Toch­ter­ge­sell­schaft In­c­re­du­lous Labs Ltd., in der ein Groß­teil des Be­tei­li­gungs- und To­ken­port­fo­li­os ge­bün­delt ist. In­c­re­du­lous Labs er­ziel­te 2025 Um­satz­er­lö­se von 0,05 Mio. USD nach 0,23 Mio. USD im Vor­jahr und wies ei­nen Jah­res­fehl­be­trag von ‑16,98 Mio. USD aus, nach­dem im Vor­jahr noch ein an­ge­pass­tes po­si­ti­ves Net­to­er­geb­nis von 0,95 Mio. USD er­zielt wor­den war. Aus­schlag­ge­bend wa­ren um­fang­rei­che Wert­min­de­run­gen auf im­ma­te­ri­el­le Ver­mö­gens­wer­te und To­ken-Rech­te, Fair-Va­lue-Ver­lus­te auf nicht bör­sen­no­tier­te Pro­jekt­in­ves­ti­tio­nen so­wie Ab­schrei­bun­gen und Wert­be­rich­ti­gun­gen auf For­de­run­gen. Die Bi­lanz­sum­me von In­c­re­du­lous Labs sank da­durch deut­lich auf 5,39 Mio. USD nach 21,64 Mio. USD im Vor­jahr; das Ei­gen­ka­pi­tal dreh­te auf ‑7,48 Mio. USD nach +9,50 Mio. USD. Die­se Ent­wick­lung be­las­tet kurz­fris­tig die Sub­stanz­kenn­zah­len er­heb­lich, schafft je­doch zu­gleich ei­nen deut­lich kon­ser­va­ti­ve­ren Aus­gangs­punkt für die wei­te­re Be­wer­tung.

Po­si­tiv ist her­vor­zu­he­ben, dass die Auf­ar­bei­tung his­to­ri­scher Sach­ver­hal­te so­wie die Ver­bes­se­rung der Go­ver­nan­ce- und Kon­troll­struk­tu­ren im Ge­schäfts­jahr 2025 deut­lich vor­an­ge­kom­men sind. Der Wirt­schafts­prü­fer in Zy­pern hat die Wei­ter­ent­wick­lung der Kon­troll­sys­te­me da­bei nicht le­dig­lich als punk­tu­el­le Ver­bes­se­rung, son­dern als um­fas­sen­de Trans­for­ma­ti­on be­wer­tet. Durch die im Jahr 2025 und dar­über hin­aus um­fang­reich fort­ge­führ­ten Maß­nah­men zur Ver­mö­gens­si­che­rung, die sys­te­ma­ti­sche Auf­ar­bei­tung his­to­ri­scher Trans­ak­tio­nen so­wie die um­fas­sen­de Op­ti­mie­rung der in­ter­nen Kon­troll- und Ab­stim­mungs­pro­zes­se konn­ten die aus den Ab­schlüs­sen 2023 und 2024 der In­c­re­du­lous Labs re­sul­tie­ren­den we­sent­li­chen Un­si­cher­hei­ten voll­stän­dig eli­mi­niert wer­den. In­fol­ge­des­sen wur­de für In­c­re­du­lous Labs im Ge­schäfts­jahr 2025 kein Ver­sa­gungs­ver­merk mehr er­teilt, son­dern le­dig­lich ein ein­ge­schränk­ter Be­stä­ti­gungs­ver­merk. Die ver­blei­ben­de Ein­schrän­kung be­trifft im We­sent­li­chen ei­nen kon­zern­in­ter­nen Sal­do ge­gen­über der Brain Net­works Ltd. Aus un­se­rer Sicht do­ku­men­tiert dies ei­nen wich­ti­gen qua­li­ta­ti­ven Fort­schritt ge­gen­über den Vor­jah­ren und stärkt die Trans­pa­renz so­wie die Ka­pi­tal­markt­fä­hig­keit der Grup­pe. Gleich­zei­tig bleibt die Fi­nanz­la­ge an­ge­spannt. Die Ad­van­ced Block­chain AG ver­füg­te zum 31.12.2025 über li­qui­de Mit­tel von le­dig­lich 0,11 Mio. €, wäh­rend In­c­re­du­lous Labs Bank­gut­ha­ben von nur rund 3.700 USD aus­wies. Nach dem Bi­lanz­stich­tag wur­de die Li­qui­di­täts­ba­sis durch ein Ge­sell­schaf­ter­dar­le­hen in sechs­stel­li­ger Höhe ge­stärkt. Wei­te­re Fi­nan­zie­rungs­maß­nah­men so­wie eine er­folg­rei­che Mo­ne­ta­ri­sie­rung von Port­fo­lio­wer­ten blei­ben je­doch zen­tra­le Vor­aus­set­zun­gen für die Um­set­zung der neu­en Stra­te­gie und die nach­hal­ti­ge Sta­bi­li­sie­rung der Grup­pe.

Stra­te­gisch steht die Ge­sell­schaft nun vor dem Über­gang von der bi­lan­zi­el­len Be­rei­ni­gung zur ope­ra­ti­ven Wert­schaf­fung. Un­ter dem Leit­bild „ABAG 2.0“ soll das bis­he­ri­ge Be­tei­li­gungs­mo­dell um die Be­rei­che In­vest­ments, Tre­asu­ry, In­no­va­ti­on, Con­sul­ting und Ana­ly­tics er­wei­tert wer­den. Zu­sätz­li­che Er­trags­po­ten­zia­le sol­len ins­be­son­de­re durch ABX Ana­ly­tics, To­ke­ni­sie­rungs­pro­jek­te, die Nut­zung der Han­dels­li­zenz in Dubai/VAE so­wie se­lek­ti­ve Ak­ti­vi­tä­ten in AI- und Ro­bo­tics-na­hen Be­rei­chen er­schlos­sen wer­den. Kurz­fris­tig er­war­ten wir dar­aus noch kei­ne we­sent­li­chen Er­geb­nis­bei­trä­ge, se­hen je­doch eine re­le­van­te stra­te­gi­sche Op­tio­na­li­tät. Par­al­lel dürf­te sich die Port­fo­lio­stra­te­gie stär­ker auf we­ni­ge Kern­po­si­tio­nen mit hö­he­rem Wert­stei­ge­rungs­po­ten­zi­al kon­zen­trie­ren, dar­un­ter ins­be­son­de­re PEAQ, Pan­op­tic, zCloak/Starks Net­work und wei­te­re aus­ge­wähl­te DeFi‑, In­fra­struk­tur- und De­PIN-Po­si­tio­nen.

Für die Be­wer­tung hal­ten wir wei­ter­hin ei­nen Ad­jus­ted-NAV-An­satz für sach­ge­recht. Klas­si­sche Mul­ti­pli­ka­to­ren sind auf­grund der feh­len­den nor­ma­li­sier­ten Er­geb­nis­ba­sis der­zeit nur ein­ge­schränkt aus­sa­ge­kräf­tig. Auf Ba­sis der bi­lan­zier­ten Fair Va­lues, der ver­blie­be­nen To­ken- und Pro­jekt­rech­te, ei­nes ri­si­ko­ad­jus­tier­ten Wert­an­sat­zes für PEAQ so­wie ei­nes be­grenz­ten Op­ti­ons­werts für ABAG 2.0 er­mit­teln wir ei­nen ri­si­ko­ad­jus­tier­ten Brut­to­ver­mö­gens­wert von 14,70 Mio. €. Nach Ab­zug ex­ter­ner Ver­pflich­tun­gen, Fi­nan­zie­rungs­ab­schlä­ge und ka­pi­ta­li­sier­ter Hol­ding­kos­ten er­gibt sich ein Ad­jus­ted NAV von 8,12 Mio. €. Bei 4,06 Mio. aus­ste­hen­den Ak­ti­en ent­spricht dies ei­nem fai­ren Wert von 2,00 € je Ak­tie.

Die Ak­tie bleibt ein spe­ku­la­ti­ves In­vest­ment mit er­höh­ter Ab­hän­gig­keit von To­ken­märk­ten, Port­fo­lio­mo­ne­ta­ri­sie­run­gen, Fi­nan­zie­rungs­mög­lich­kei­ten und der er­folg­rei­chen Um­set­zung der neu­en ope­ra­ti­ven Stra­te­gie. Gleich­zei­tig se­hen wir nach dem bi­lan­zi­el­len Re­set, den ver­bes­ser­ten Kon­troll­struk­tu­ren und der stär­ke­ren Fo­kus­sie­rung auf aus­ge­wähl­te Wert­trei­ber eine ver­bes­ser­te Aus­gangs­ba­sis für eine po­ten­zi­el­le Neu­be­wer­tung. Auf Ba­sis un­se­res op­ti­mis­ti­schen Ad­jus­ted-NAV-Mo­dells ver­ge­ben wir da­her das Ra­ting KAUFEN mit ei­nem Kurs­ziel von 2,00 €.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260714_Anno_ABAG

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GBC AG
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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (5a,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter: https://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​u​n​g​.​htm
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Fer­tig­stel­lung: 14.07.2026 (09:20 Uhr)
Ers­te Wei­ter­ga­be: 14.07.2026 (11:00 Uhr)