Ori­gi­nal-Re­se­arch: Asper­mont Ltd. (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu Asper­mont Ltd.

Un­ter­neh­men:	Asper­mont Ltd.
ISIN:	AU000000ASP3
An­lass der Stu­die:	Re­se­arch Com­ment
Emp­feh­lung:	Kau­fen
Kurs­ziel:	3,15 EUR
Kurs­ziel auf Sicht von:	30.09.2027
Letz­te Ra­ting­än­de­rung:
Ana­lyst:	Mat­thi­as Greif­fen­ber­ger, Cos­min Fil­ker

Das drit­te Quar­tal mar­kiert den Über­gang von der In­ves­ti­ti­ons- in die Ska­lie­rungs­pha­se; die „Data & Intelligence“-Strategie wird zu­neh­mend be­stä­tigt; Kauf­emp­feh­lung be­kräf­tigt, Kurs­ziel auf 5,20 AUD an­ge­passt

Die Er­geb­nis­se von Asper­mont für das drit­te Quar­tal lie­fern den bis­lang deut­lichs­ten Be­leg da­für, dass sich die in un­se­ren frü­he­ren Re­se­arch Re­ports skiz­zier­te ope­ra­ti­ve Trans­for­ma­ti­on zu­neh­mend in ei­ner ver­bes­ser­ten fi­nan­zi­el­len Ent­wick­lung nie­der­schlägt. Als wir im März 2026 die Co­vera­ge wie­der auf­nah­men, stand der Wan­del von ei­nem tra­di­tio­nel­len Fach­ver­lag hin zu ei­ner ska­lier­ba­ren, abon­ne­ment­ba­sier­ten Da­ten- und In­tel­li­gence-Platt­form im Mit­tel­punkt un­se­res In­vest­ment Case. In un­se­rem Up­date vom Juni ha­ben wir her­vor­ge­ho­ben, dass der Ab­schluss der we­sent­li­chen In­ves­ti­ti­ons­pha­se und die Ein­füh­rung der ers­ten Mi­ning-IQ-An­wen­dun­gen schritt­wei­se ope­ra­ti­ve Ska­len­ef­fek­te frei­set­zen dürf­ten. Die jüngs­ten Zah­len stüt­zen die­se The­se: Der Um­satz er­reich­te ein Re­kord­ni­veau, wäh­rend das nor­ma­li­sier­te EBITDA trotz fort­ge­setz­ter In­ves­ti­tio­nen in neue Pro­duk­te wie­der die Ge­winn­schwel­le er­reich­te.

Im drit­ten Quar­tal ²⁰²⁵⁄₂₆ er­ziel­te Asper­mont ei­nen Um­satz von 4,50 Mio. AUD, ge­gen­über 3,60 Mio. AUD im Vor­jah­res­quar­tal. Dies ent­spricht ei­nem Wachs­tum von 25 %. Das nor­ma­li­sier­te EBITDA ver­bes­ser­te sich auf an­nä­hernd Break-even, nach­dem im ent­spre­chen­den Vor­jah­res­zeit­raum noch ein Ver­lust von 0,60 Mio. AUD ver­zeich­net wor­den war. Die­se Ent­wick­lung stellt eine deut­li­che ope­ra­ti­ve Ver­bes­se­rung dar und zeigt, dass das Um­satz­wachs­tum zu­neh­mend er­geb­nis­wirk­sam wird. Das Quar­tal mar­kiert da­mit ei­nen wich­ti­gen Schritt beim Über­gang von ei­ner mehr­jäh­ri­gen In­ves­ti­ti­ons­pha­se hin zu ei­nem ska­lier­ba­re­ren und per­spek­ti­visch pro­fi­ta­blen Ge­schäfts­mo­dell.

Auch die Zu­sam­men­set­zung der Er­lö­se ver­deut­licht, dass das Wachs­tum in­zwi­schen auf ei­ner brei­te­ren Ba­sis steht. Die Um­sät­ze aus Abon­ne­ments und Da­ten­li­zen­zen er­höh­ten sich um 4 % auf 2,60 Mio. AUD, ver­gli­chen mit 2,50 Mio. AUD im Vor­jah­res­zeit­raum. Die sons­ti­gen Um­sät­ze stie­gen deut­lich um 73 % auf 1,90 Mio. AUD, nach 1,10 Mio. AUD im Vor­jahr. Die­se Ent­wick­lung ist in ers­ter Li­nie auf die star­ke Per­for­mance in den Be­rei­chen Wer­bung, Ne­xus und Events zu­rück­zu­füh­ren. Zu­sätz­lich trug die Ver­an­stal­tung „Fu­ture of Mi­ning Perth“ zur be­son­ders star­ken Quar­tals­ent­wick­lung bei. Die­se fand im lau­fen­den Ge­schäfts­jahr be­reits im drit­ten Quar­tal statt, wäh­rend sie im Vor­jahr noch dem vier­ten Quar­tal zu­ge­ord­net war.

In den ers­ten neun Mo­na­ten des Ge­schäfts­jah­res ²⁰²⁵⁄₂₆ stieg der Ge­samt­um­satz um 18 % auf 11,90 Mio. AUD, ge­gen­über 10,10 Mio. AUD im Vor­jah­res­zeit­raum. Die Um­sät­ze aus Abon­ne­ments und Da­ten­li­zen­zen be­lie­fen sich auf 7,60 Mio. AUD und la­gen da­mit leicht über dem Vor­jah­res­wert von 7,50 Mio. AUD. Die Um­sät­ze aus Wer­bung und Ne­xus er­höh­ten sich von 2,60 Mio. AUD auf 3,10 Mio. AUD, wäh­rend der Event­be­reich 1,20 Mio. AUD zum Ge­samt­um­satz bei­steu­er­te. Die Zah­len ver­deut­li­chen, dass die eta­blier­ten Ver­lags- und Abon­ne­ment­ak­ti­vi­tä­ten wei­ter­hin eine sta­bi­le und gut plan­ba­re Um­satz­ba­sis bil­den. Gleich­zei­tig leis­ten an­gren­zen­de di­gi­ta­le Dienst­leis­tun­gen, Mar­ke­ting­lö­sun­gen und Ver­an­stal­tun­gen ei­nen zu­neh­mend wich­ti­gen Bei­trag zum Wachs­tum.

Der An­nu­al Re­cur­ring Re­ve­nue (ARR) liegt in­zwi­schen bei über 11,0 Mio. AUD. Das ver­gleich­ba­re Wachs­tum be­wegt sich der­zeit bei rund 7 % bis 8 % und da­mit noch un­ter dem mit­tel­fris­ti­gen Ziel­wert von mehr als 10 %. Wir se­hen je­doch ei­nen rea­lis­ti­schen Weg zu­rück zu zwei­stel­li­gen Wachs­tums­ra­ten, da sich der­zeit meh­re­re En­ter­pri­se-Ver­trä­ge in fort­ge­schrit­te­nen Ge­sprä­chen be­fin­den. Nach un­se­rer Ein­schät­zung könn­ten be­reits zwei wei­te­re Ver­trags­ab­schlüs­se aus­rei­chen, um das ARR-Wachs­tum wie­der auf mehr als 10 % zu er­hö­hen. In der nächs­ten Ent­wick­lungs­pha­se geht es da­her zu­neh­mend dar­um, die be­stehen­de Platt­form, die vor­han­de­nen In­hal­te und die lang­jäh­ri­gen Kun­den­be­zie­hun­gen stär­ker zu mo­ne­ta­ri­sie­ren, an­statt zu­sätz­li­che grund­le­gen­de In­fra­struk­tur auf­zu­bau­en.

Mi­ning IQ nimmt da­bei eine zen­tra­le Rol­le ein. Das an­ge­kün­dig­te Rio-Tin­to-Pro­jekt mit ei­nem Vo­lu­men von 0,55 Mio. AUD stellt eine wich­ti­ge Va­li­die­rung der „Data & Intelligence“-Strategie von Asper­mont dar. Nach der Be­reit­stel­lung des his­to­ri­schen Ar­chivs soll Rio Tin­to vor­aus­sicht­lich für sechs Mo­na­te Zu­gang zur Platt­form er­hal­ten. Dar­aus er­gibt sich die Mög­lich­keit, das zu­nächst pro­jekt­ba­sier­te Ge­schäft per­spek­ti­visch in wie­der­keh­ren­de Er­lö­se zu über­füh­ren. All­ge­mei­ner be­trach­tet könn­te eine Aus­wei­tung des Zu­gangs zu Asper­monts lau­fend ak­tua­li­sier­tem Da­ten­an­ge­bot deut­lich hö­he­re Ver­trags­wer­te er­mög­li­chen. Lang­fris­tig er­öff­net die Kom­bi­na­ti­on his­to­ri­scher Ar­chi­ve, ei­ge­ner ta­ges­ak­tu­el­ler Da­ten so­wie Da­ten von Part­nern und Dritt­an­bie­tern das Po­ten­zi­al, ein­zel­ne Pro­jek­te in grö­ße­re, wie­der­keh­ren­de En­ter­pri­se-Be­zie­hun­gen zu über­füh­ren.

Der Zeit­plan für zwei grö­ße­re Ne­xus-Ver­trä­ge mit ei­nem Ge­samt­vo­lu­men von rund 1,5 Mio. AUD hat sich ver­scho­ben. Wich­tig ist da­bei, dass es sich um Pro­jekt­ver­trä­ge und nicht um wie­der­keh­ren­de Um­sät­ze aus dem Be­reich „Data & In­tel­li­gence“ han­delt. Wir ge­hen da­von aus, dass ei­ner der Ver­trä­ge im vier­ten Quar­tal wei­ter vor­an­schrei­ten dürf­te, wäh­rend sich der zwei­te mög­li­cher­wei­se in das Ge­schäfts­jahr ²⁰²⁶⁄₂₇ ver­schiebt. Dem­entspre­chend dürf­te im lau­fen­den Ge­schäfts­jahr nur ein be­grenz­ter Um­satz­bei­trag aus die­sen Pro­jek­ten er­fasst wer­den. Wir be­trach­ten die Ver­zö­ge­run­gen in ers­ter Li­nie als zeit­li­ches The­ma und nicht als Hin­weis auf eine schwä­che­re zu­grun­de lie­gen­de Nach­fra­ge. Den­noch re­du­zie­ren sie die Wahr­schein­lich­keit, dass un­se­re bis­he­ri­ge Um­satz­pro­gno­se für das Ge­schäfts­jahr ²⁰²⁵⁄₂₆ er­reicht wird.

Die Li­qui­di­tät bleibt kurz­fris­tig ein wich­ti­ger Fak­tor. Zum 30. Juni 2026 ver­füg­te Asper­mont über li­qui­de Mit­tel in Höhe von 0,90 Mio. AUD. Die Fi­nan­zie­rungs­po­si­ti­on ist je­doch so­li­der, als es der rei­ne Kas­sen­be­stand ver­mu­ten lässt. Asper­mont hält 15 Mil­lio­nen Ak­ti­en an Tāi­ko und da­mit ei­nen An­teil von rund 5 % an dem Un­ter­neh­men. Die­se Be­tei­li­gung er­öff­net zu­sätz­li­che Fi­nan­zie­rungs­op­tio­nen, da die be­stehen­den Escrow-Bin­dun­gen schritt­wei­se aus­lau­fen. Nach un­se­rer Ein­schät­zung ver­fügt Asper­mont da­mit über zu­sätz­li­che Fle­xi­bi­li­tät, um den wei­te­ren Aus­bau sei­ner „Data & Intelligence“-Aktivitäten zu fi­nan­zie­ren, ohne dass hier­für zwangs­läu­fig eine Ka­pi­tal­erhö­hung er­for­der­lich wäre.

Wir re­du­zie­ren un­se­re Um­satz­pro­gno­se für das Ge­schäfts­jahr ²⁰²⁵⁄₂₆ von 16,90 Mio. AUD auf 16,10 Mio. AUD. Aus­ge­hend von ei­nem Neun­mo­nats­um­satz von 11,90 Mio. AUD im­pli­ziert die neue Pro­gno­se für das vier­te Quar­tal ei­nen Um­satz von rund 4,20 Mio. AUD. Die An­pas­sung ist in ers­ter Li­nie auf die zeit­li­che Ver­schie­bung der grö­ße­ren Ne­xus-Pro­jek­te zu­rück­zu­füh­ren und nicht auf eine schwä­che­re Ent­wick­lung des ope­ra­ti­ven Kern­ge­schäfts. Dar­über hin­aus ge­hen wir nun da­von aus, dass das EBITDA im Ge­schäfts­jahr ²⁰²⁵⁄₂₆ ne­ga­tiv blei­ben wird. Für die Ge­schäfts­jah­re ²⁰²⁶⁄₂₇ und ²⁰²⁷⁄₂₈ er­war­ten wir wei­ter­hin eine deut­li­che Er­geb­nis­ver­bes­se­rung, da En­ter­pri­se-Ver­trä­ge, zu­sätz­li­che Um­sät­ze aus „Data & In­tel­li­gence“ und die zu­neh­men­de ope­ra­ti­ve Ska­lie­rung ei­nen wach­sen­den Bei­trag zum Er­trags­pro­fil leis­ten dürf­ten.

In­fol­ge der An­he­bung des ri­si­ko­frei­en Zins­sat­zes von 3,00 % auf 3,50 %, der Über­ar­bei­tung un­se­rer Pro­gno­sen und der Er­hö­hung der Zahl der aus­ste­hen­den Ak­ti­en auf 11.756.686 er­gibt un­ser ak­tua­li­sier­tes DCF-Mo­dell ein Kurs­ziel von 5,20 AUD, ge­gen­über zu­vor 5,45 AUD. Das neue Kurs­ziel ent­spricht dem im Mo­dell er­mit­tel­ten fai­ren Wert für das Ge­schäfts­jahr ²⁰²⁶⁄₂₇. An­ge­sichts des wei­ter­hin er­heb­li­chen Kurs­po­ten­zi­als be­stä­ti­gen wir un­se­re Kauf­emp­feh­lung.

Ins­ge­samt stär­ken das drit­te Quar­tal und die an­schlie­ßen­den Ent­wick­lun­gen un­se­ren län­ger­fris­ti­gen In­vest­ment Case, auch wenn wir un­se­re kurz­fris­ti­gen Pro­gno­sen kon­ser­va­ti­ver aus­rich­ten. Ent­schei­dend ist, dass sich die Wachs­tums­chan­cen im Be­reich „Data & In­tel­li­gence“ zu­neh­mend kon­kre­ti­sie­ren. Das Rio-Tin­to-Pro­jekt lie­fert eine ers­te Blau­pau­se da­für, wie sich ein­zel­ne Da­ten­pro­jek­te per­spek­ti­visch in we­sent­lich grö­ße­re und wie­der­keh­ren­de En­ter­pri­se-Be­zie­hun­gen über­füh­ren las­sen. Gleich­zei­tig ver­schafft die Be­tei­li­gung an Tāi­ko zu­sätz­li­che fi­nan­zi­el­le Fle­xi­bi­li­tät. Auch eine mög­li­che No­tie­rung am bri­ti­schen Ka­pi­tal­markt be­wer­ten wir po­si­tiv, ins­be­son­de­re da Asper­mont sei­ne Ge­schäfts- und Be­richts­struk­tur zu­neh­mend an in­ter­na­tio­na­len Da­ten- und In­for­ma­ti­ons­kon­zer­nen wie RELX aus­rich­tet. Die wich­tigs­ten Ka­ta­ly­sa­to­ren sind nun der Ab­schluss wei­te­rer En­ter­pri­se-Ver­trä­ge, die er­folg­rei­che Kom­mer­zia­li­sie­rung von „Data & In­tel­li­gence“ so­wie das Er­rei­chen ei­nes nach­hal­tig po­si­ti­ven ope­ra­ti­ven Cash­flows.

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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (5a,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter: https://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​u​n​g​.​htm
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Fer­tig­stel­lung: 11.08.2026 (09:00 Uhr)
Ers­te Wei­ter­ga­be: 11.08.2026 (13:00 Uhr)