Ori­gi­nal-Re­se­arch: BHB Brau­hol­ding Bay­ern-Mit­te AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu BHB Brau­hol­ding Bay­ern-Mit­te AG

Un­ter­neh­men:	BHB Brau­hol­ding Bay­ern-Mit­te AG
ISIN:	DE000A1CRQD6
An­lass der Stu­die:	Re­se­arch­stu­die (Anno)
Emp­feh­lung:	Kau­fen
Kurs­ziel:	3,15 EUR
Letz­te Ra­ting­än­de­rung:
Ana­lyst:	Mar­cel Gold­mann; Cos­min Fil­ker

GJ 2025 mit sta­bi­ler ope­ra­ti­ver Er­geb­nis­ent­wick­lung ab­ge­schlos­sen, Stär­ke­res AfG- und Ex­port-Busi­ness er­öff­net Wachs­tums­chan­cen

Die BHB Brau­hol­ding Bay­ern-Mit­te (BHB) pro­du­ziert qua­li­ta­tiv hoch­wer­ti­ge Bie­re un­ter der Kern­mar­ke „Herrn­bräu“. Das Pro­dukt­port­fo­lio wird durch al­ko­hol­freie Ge­trän­ke und ver­schie­de­ne Mi­ne­ral­was­ser­sor­ten un­ter der ei­ge­nen Mar­ke „Ber­na­dett Brun­nen“ und Fremd­mar­ken er­gänzt. Der re­gio­na­le Schwer­punkt der BHB-Grup­pe liegt v.a. auf Bay­ern und hier­bei ins­be­son­de­re auf dem mit­tel­baye­ri­schen Raum um In­gol­stadt und Schro­ben­hau­sen so­wie dem Raum Schwa­bach. Das um­fang­rei­che Ge­trän­ke­an­ge­bot wird ins­be­son­de­re über die Ver­triebs­ka­nä­le Han­del, Gas­tro­no­mie und Ex­port ver­mark­tet.

Das ver­gan­ge­ne Ge­schäfts­jahr 2025 war bei der BHB v.a. ge­prägt durch eine schwie­ri­ge Markt­la­ge und ein her­aus­for­dern­des Um­feld. In An­be­tracht des­sen muss­te die Ge­sell­schaft ei­nen Ab­satz­rück­gang auf 190.000 hl (VJ: 196.000 hl) hin­neh­men. Ent­ge­gen­ge­setzt hier­zu konn­te der ge­schätz­te AfG-Um­satz­an­teil wei­ter deut­lich auf ca. 47,0% (VJ GBCe: ca. 40,0%) aus­ge­baut wer­den. In der Fol­ge des Ab­satz­rück­gangs san­ken eben­falls die Brut­to­um­satz­er­lö­se auf 17,55 Mio. € (VJ: 18,30 Mio. €). Dem­ge­gen­über konn­te das EBITDA dank ei­nes ro­bus­ten Roh­ertra­ges leicht auf 1,71 Mio. € (VJ: 1,60 Mio. €) zu­le­gen. Auch das Net­to­er­geb­nis wur­de auf ‑0,15 Mio. € (VJ: ‑0,29 Mio. €) ver­bes­sert.

Für das ak­tu­el­le Ge­schäfts­jahr 2026 stellt der BHB-Kon­zern ei­nen mo­de­ra­ten Brut­to­um­satz­an­stieg (mit ei­ner Band­brei­te von ± 5,0%) auf rund 17,90 Mio. € in Aus­sicht. Er­geb­nis­sei­tig rech­net die Ge­sell­schaft mit ei­nem EBITDA von rund 1,90 Mio. € bzw. ei­ner EBIT­DA-Mar­ge von ca. 11,0% (mit ei­ner Band­brei­te von ± 1,0%).

Ana­log zur Un­ter­neh­mens­gui­dance er­war­ten wir für das ak­tu­el­le Ge­schäfts­jahr ei­nen leich­ten Um­satz­an­stieg ge­gen­über dem Vor­jahr auf 17,91 Mio. € (VJ: 17,55 Mio. €) und ei­nen EBIT­DA-An­stieg (bzw.-Margenanstieg) auf 1,96 Mio. € (10,9%) und da­mit das Er­rei­chen der mitt­le­ren Pro­gno­se­band­brei­te. In Be­zug auf die bei­den dar­auf­fol­gen­den Ge­schäfts­jah­re 2027 und 2028 ge­hen wir eben­falls von ei­nem leich­ten Um­satz­an­stieg auf dann 18,29 Mio. € bzw. 18,66 Mio. € aus.

Als Haupt­trei­ber für die er­war­te­te künf­ti­ge Aus­wei­tung der Um­satz­er­lö­se se­hen wir pri­mär den Aus­bau der Ver­triebs­ka­nä­le mit zu­sätz­li­chen Dis­tri­bu­ti­ons­punk­ten und die Wei­ter­ent­wick­lung und Stär­kung des Mar­ken­port­fo­li­os im Be­reich der Wachs­tums­seg­men­te Bier­misch­ge­trän­ke so­wie al­ko­hol­freie Ge­trän­ke (inkl. Mi­ne­ral­was­ser). Ent­spre­chend rech­nen wir auch zu­künf­tig da­mit, dass sich der AfG-An­teil an den Ge­samt­erlö­sen wei­ter suk­zes­si­ve er­höht. Auch im Ex­port­busi­ness soll­te es BHB künf­tig ge­lin­gen, wei­te­res vor­han­de­nes Wachs­tums­po­ten­zi­al v.a. hin­sicht­lich der Re­gio­nen Süd- und Ost­eu­ro­pa zu he­ben.

In Be­zug auf die ope­ra­ti­ve Er­geb­nis­ent­wick­lung der Fol­ge­jah­re 2027 und 2028 kal­ku­lie­ren wir, ba­sie­rend auf ei­nem er­war­te­ten strik­ten Kos­ten­ma­nage­ment und ein­set­zen­den Ska­len­ef­fek­ten, mit ei­nem wei­te­ren EBIT­DA-An­stieg auf dann 2,07 Mio. € bzw. 2,15 Mio. €. Gleich­zei­tig soll­te sich die EBIT­DA-Mar­ge wei­ter schritt­wei­se ver­bes­sern kön­nen auf dann 11,3% (GJ 2027e) bzw. 11,5% (GJ 2028e). Das Ge­schäfts­jahr 2028 ha­ben wir erst­mals mit kon­kre­ten Schät­zun­gen in un­se­re De­tail­schätz­pe­ri­ode auf­ge­nom­men.

Ba­sie­rend auf un­se­ren Um­satz- und Er­geb­nis­schät­zun­gen ha­ben wir un­ser bis­he­ri­ges Kurs­ziel leicht auf 3,15 € (bis­her: 3,05 € je Ak­tie) er­höht. Un­se­re Kurs­zielan­he­bung be­ruht auf dem erst­ma­li­gen Ein­be­zug des Ge­schäfts­jah­res 2028 in un­se­re De­tail­schätz­pe­ri­ode und der da­mit ver­bun­de­nen hö­he­ren Aus­gangs­ba­sis für die Pro­gno­sen der dar­auf­fol­gen­den Ge­schäfts­jah­re. In Be­zug auf das ak­tu­el­le Kurs­ni­veau ver­ge­ben wir da­mit wei­ter­hin das Ra­ting „Kau­fen“.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260520_BHB_Anno_final

Kon­takt für Rück­fra­gen:
GBC AG
Hal­der­stra­ße 27
86150 Augs­burg
⁰⁸²¹⁄₂₄₁₁₃₃ 0
research@​gbc-​ag.​de

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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (1, 5a, 5b, 7, 11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter:
http://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​ung
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Da­tum und Zeit­punkt der Fer­tig­stel­lung der Stu­die: 20.05.2026 (7:46 Uhr)
Da­tum und Zeit­punkt der ers­ten Wei­ter­ga­be: 20.05.2026 (10:00 Uhr)
Gül­tig­keit des Kurs­ziels: bis max. 31.12.2026