Ori­gi­nal-Re­se­arch: CENIT AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu CENIT AG

Fo­kus auf Ren­ta­bi­li­täts­ver­bes­se­rung dürf­te lfd. Ge­schäfts­jahr prä­gen, Er­geb­nis-Tur­n­around in Sicht

Im ab­ge­lau­fe­nen Ge­schäfts­jahr 2025 hat die CENIT AG ei­nen leich­ten Um­satz­an­stieg von 1,1 % auf 209,51 Mio. € (VJ: 207,33 Mio. €) er­zielt und da­mit die zum Halb­jahr 2025 an­ge­pass­te Un­ter­neh­mens­pro­gno­se leicht über­trof­fen. Das Wachs­tum war pri­mär an­or­ga­nisch durch die erst­ma­li­ge Voll­kon­so­li­die­rung von Ana­ly­sis Prime ge­prägt, wäh­rend es or­ga­nisch ei­nen leich­ten Rück­gang gab. Schwie­ri­ge Markt­be­din­gun­gen, ins­be­son­de­re in den für das Un­ter­neh­men wich­ti­gen Bran­chen Au­to­mo­ti­ve und Ma­schi­nen­bau, ver­hin­der­ten eine bes­se­re Um­satz­ent­wick­lung.

Auf Ebe­ne der Pro­dukt­grup­pen zeigt sich ein kla­rer struk­tu­rel­ler Wan­del hin zu mar­gen­stär­ke­ren Er­lös­quel­len. Be­son­ders dy­na­misch ent­wi­ckel­ten sich er­neut die Um­sät­ze mit Ei­gen­soft­ware, die um 11,2 % auf 21,42 Mio. € (VJ: 19,27 Mio. €) stie­gen und ins­be­son­de­re im vier­ten Quar­tal ei­nen deut­li­chen Wachs­tums­schub ver­zeich­ne­ten. Auch das Be­ra­tungs- und Ser­vice­ge­schäft wuchs um 2,4 % auf 87,41 Mio. € (VJ: 85,34 Mio. €), was un­ter an­de­rem auf den Bei­trag von Ana­ly­sis Prime zu­rück­zu­füh­ren ist. Dem­ge­gen­über san­ken die Um­sät­ze im tra­di­tio­nell vo­lu­men­star­ken Fremd­soft­ware­ge­schäft um 2,3 % auf 100,26 Mio. €, was die wei­ter­hin ver­hal­te­ne In­ves­ti­ti­ons­be­reit­schaft wi­der­spie­gelt.

Trotz der auf 60,1 % (VJ: 58,8 %) ver­bes­ser­ten Roh­ertrags­mar­ge wur­de die Er­geb­nis­ent­wick­lung maß­geb­lich durch Son­der­auf­wen­dun­gen im Rah­men des Re­struk­tu­rie­rungs­pro­gramms „Pro­ject Per­for­mance“ in Höhe von rund 4,0 Mio. € be­las­tet. Zu­sätz­lich weist die Ana­ly­sis Prime ein ne­ga­ti­ves Nach­steu­er­ergeb­nis in Höhe von ‑2,0 Mio. € aus. Ent­spre­chend sank das EBITDA deut­lich auf 12,28 Mio. € (VJ: 17,26 Mio. €). Po­si­tiv zu be­wer­ten ist je­doch die un­ter­jäh­ri­ge Dy­na­mik, da ins­be­son­de­re im zwei­ten Halb­jahr be­reits ers­te Ef­fi­zi­enz­ge­win­ne sicht­bar wur­den. Ab­schrei­bun­gen (in­klu­si­ve Wert­min­de­run­gen auf den Kun­den­stamm der Ana­ly­sis Prime) be­las­te­ten zu­sätz­lich das EBIT, wel­ches auf 0,31 Mio. € (VJ: 7,38 Mio. €) zu­rück­ging. Er­wäh­nens­wert ist der star­ke An­stieg des ope­ra­ti­ven Cash­flows auf 14,13 Mio. € (VJ: 10,34 Mio. €), der zum si­gni­fi­kan­ten Ab­bau von Bank­ver­bind­lich­kei­ten ge­nutzt wur­de.

Die Ba­sis für die zu­künf­ti­ge Ent­wick­lung bil­det ein deut­lich ge­stie­ge­ner Auf­trags­be­stand (+15,3 % auf 93,5 Mio. €), eine stär­ke­re Fo­kus­sie­rung auf grö­ße­re und mar­gen­stär­ke­re Pro­jek­te so­wie eine op­ti­mier­te Ver­triebs­struk­tur. Er­gän­zend sor­gen struk­tu­rel­le Trends wie die Cloud-Mi­gra­ti­on, stei­gen­de wie­der­keh­ren­de Ein­nah­men und die zu­neh­men­de Be­deu­tung KI-ge­stütz­ter Lö­sun­gen für zu­sätz­li­che Wachs­tums­im­pul­se. Gleich­zei­tig bleibt das Ma­nage­ment auf­grund ex­ter­ner Un­si­cher­hei­ten und ei­ner wei­ter­hin vo­la­ti­len In­ves­ti­ti­ons­be­reit­schaft vor­sich­tig. Für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr rech­net die CENIT AG mit Um­satz­er­lö­sen in Höhe von min­des­tens 210 Mio. € und ei­nem EBITDA in Höhe von min­des­tens 18 Mio. €.

Un­se­re Schät­zun­gen lie­gen leicht dar­über und wir er­war­ten ei­nen Um­satz­an­stieg auf 214,74 Mio. € so­wie eine deut­li­che EBIT­DA-Ver­bes­se­rung auf 19,13 Mio. €. Für die Fol­ge­jah­re rech­nen wir mit ei­nem be­schleu­nig­ten Um­satz­wachs­tum von 6 % pro Jahr so­wie mit ei­ner suk­zes­si­ven Aus­wei­tung der EBIT­DA-Mar­ge auf über 10 %. Dies wird durch Ska­len­ef­fek­te, den Weg­fall von Son­der­ef­fek­ten und Ef­fi­zi­enz­stei­ge­run­gen ge­trie­ben.

Vor­stand­wech­sel bei der CENIT AG: CEO Pe­ter Schneck legt sein Man­dat zum 30.04.2026 im Ein­ver­neh­men mit dem Auf­sichts­rat nie­der, nach­dem er seit 2022 ins­be­son­de­re die in­ter­na­tio­na­le Ex­pan­si­on und Wachs­tums­stra­te­gie (u. a. acht Ak­qui­si­tio­nen) so­wie die Um­satz­stei­ge­rung auf zu­letzt 209,5 Mio. € maß­geb­lich vor­an­ge­trie­ben hat. Zum 01.05.2026 über­nimmt mit Mar­tin Thiel, bis­he­ri­ger COO, die CEO-Po­si­ti­on, wo­mit Kon­ti­nui­tät in der stra­te­gi­schen Neu­aus­rich­tung ge­währ­leis­tet wird. Gleich­zei­tig rückt das Un­ter­neh­men stär­ker The­men wie Pro­fi­ta­bi­li­tät, Kon­so­li­die­rung und ope­ra­ti­ve Ex­zel­lenz in den Fo­kus, auch vor dem Hin­ter­grund des ge­plan­ten Wech­sels in das Bör­sen­seg­ment Sca­le.

Im Rah­men des DCF-Be­wer­tungs­mo­dells ha­ben wir ein Kurs­ziel in Höhe von 16,00 € (bis­her: 15,00 €) er­mit­telt. Wir ver­ge­ben wei­ter­hin das Ra­ting KAUFEN.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260415_CENIT_Anno

Kon­takt für Rück­fra­gen:
GBC AG
Hal­der­stra­ße 27
86150 Augs­burg
⁰⁸²¹⁄₂₄₁₁₃₃ 0
research@​gbc-​ag.​de
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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher
In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (5a,6a,7,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher
In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter:
https://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​ung
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Da­tum (Zeit­punkt) Fer­tig­stel­lung: 15.04.2026 (08:12 Uhr)
Da­tum (Zeit­punkt) ers­te Wei­ter­ga­be: 15.04.2026 (12:00 Uhr)