Ori­gi­nal-Re­se­arch: Fin­exi­ty AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu Fin­exi­ty AG

Di­gi­ta­le Ka­pi­tal­markt­in­fra­struk­tur für pri­va­te Märk­te mit ho­hem Ska­lier­bar­keits­po­ten­zi­al

Die FINEXITY AG ist ein Fin­tech-Un­ter­neh­men, das sich als In­fra­struk­tur­anbie­ter für to­ke­ni­sier­te Wert­pa­pie­re po­si­tio­niert. Der Kon­zern be­treibt ei­nen OTC-Han­dels­platz und deckt ei­nen gro­ßen Teil der Wert­schöp­fungs­ket­te ab, ein­schließ­lich Struk­tu­rie­rung, To­ke­ni­sie­rung, Plat­zie­rung, Han­del, Ab­wick­lung und Le­bens­zy­klus­ma­nage­ment. Der ak­tu­el­le Fo­kus liegt auf to­ke­ni­sier­ten An­lei­hen, wäh­rend die Platt­form auf to­ke­ni­sier­te Fonds und Ak­ti­en aus­ge­wei­tet wird. Stra­te­gisch strebt FINEXITY an, sich von sei­ner der­zei­ti­gen OTC-In­fra­struk­tur zu ei­ner re­gu­lier­ten, DLT-ba­sier­ten Han­dels- und Ab­wick­lungs­in­fra­struk­tur im Rah­men des EU-DLT-Pi­lot­re­gimes wei­ter­zu­ent­wi­ckeln.

Das Ge­schäfts­jahr 2025 be­stä­tig­te den Über­gang der Grup­pe von ei­nem emis­si­ons- und pro­jekt­ge­trie­be­nen Mo­dell hin zu ei­nem brei­ter auf­ge­stell­ten, in­fra­struk­tur­ori­en­tier­ten Platt­form­mo­dell. Der Pro-for­ma-Um­satz stieg um 15,5 % auf 7,85 Mio. €, ver­gli­chen mit 6,80 Mio. € im Vor­jahr. Das Wachs­tum wur­de in ers­ter Li­nie vom Seg­ment „In­fra­struk­tur“ ge­tra­gen, das von ei­ner hö­he­ren Mak­ler­tä­tig­keit über Ef­fec­ta und stei­gen­den Ge­büh­ren von Han­dels­part­nern pro­fi­tier­te. Gleich­zei­tig blieb das Seg­ment „Ka­pi­tal­märk­te“ weit­ge­hend sta­bil, wo­bei sich der Schwer­punkt auf Be­ra­tungs- und Struk­tu­rie­rungs­um­sät­ze ver­la­ger­te. Das Er­geb­nis blieb deut­lich ne­ga­tiv und spie­gel­te die an­hal­ten­de In­ves­ti­ti­ons- und Platt­form­auf­bau­pha­se von FINEXITY wi­der. Das EBITDA sank auf ‑3,64 Mio. €, ver­gli­chen mit ‑1,25 Mio. € im Jahr 2024. Die schwä­che­re Pro­fi­ta­bi­li­tät war vor al­lem auf ei­nen un­güns­ti­ge­ren Um­satz­mix, hohe durch­lau­fen­de Kos­ten im Zu­sam­men­hang mit Ef­fec­ta-be­zo­ge­nen Bro­kera­ge-Um­sät­zen so­wie ge­stie­ge­ne Auf­wen­dun­gen für Per­so­nal, Rechts- und Be­ra­tungs­kos­ten, IT und re­gu­la­to­ri­sche Pro­jek­te zu­rück­zu­füh­ren. Wir be­trach­ten das Jahr 2025 da­her wei­ter­hin als Über­gangs­jahr, in dem FINEXITY die or­ga­ni­sa­to­ri­schen, re­gu­la­to­ri­schen und tech­no­lo­gi­schen Grund­la­gen für die zu­künf­ti­ge Ska­lie­rung ge­schaf­fen hat.

Die Wachs­tums­aus­sich­ten blei­ben am­bi­tio­niert, sind aber stra­te­gisch gut un­ter­mau­ert. FINEXITY mel­de­te im ers­ten Quar­tal 2026 ei­nen Pro-for­ma-Kon­zern­um­satz von 2,10 Mio. €, was etwa 40 % über dem in­ter­nen Bud­get des Un­ter­neh­mens liegt, wo­bei das Seg­ment „In­fra­struk­tur“ der Haupt­trei­ber war. Kurz­fris­tig dürf­te das Wachs­tum durch eine hö­he­re Aus­las­tung der be­stehen­den OTC-In­fra­struk­tur, die ge­plan­te Ef­fec­ta-In­te­gra­ti­on und den Aus­bau des Ver­triebs­net­zes vor­an­ge­trie­ben wer­den. Mehr als 250 to­ke­ni­sier­te Wert­pa­pie­re sind be­reits auf der In­fra­struk­tur no­tiert, wäh­rend die ge­plan­te Er­wei­te­rung auf to­ke­ni­sier­te Fonds und Ak­ti­en das adres­sier­ba­re Pro­dukt­uni­ver­sum er­wei­tern dürf­te.

Wir be­hal­ten un­se­re Pro­gno­sen für den Um­satz von 9,62 Mio. € für 2026, 13,50 Mio. € für 2027, 24,20 Mio. € für 2028, 40,00 Mio. € für 2029 und 80,00 Mio. € für 2030 bei. Die Be­schleu­ni­gung ab 2028 steht im Zu­sam­men­hang mit dem ge­plan­ten Über­gang zu FINEXITY 3.0, ein­schließ­lich der Ein­füh­rung ei­nes re­gu­lier­ten DLT-Han­dels- und Ab­wick­lungs­sys­tems, vor­be­halt­lich der be­hörd­li­chen Ge­neh­mi­gung, der tech­ni­schen Um­set­zung und der Markt­rei­fe. Im Rah­men von FINEXITY 4.0 be­ab­sich­tigt der Kon­zern zu­dem, sei­ne In­fra­struk­tur über White-La­bel-Part­ner­schaf­ten für Bör­sen­be­trei­ber, re­gu­lier­te Han­dels­plät­ze und Or­der-Flow-An­bie­ter zu öff­nen.

Auf Ba­sis un­se­res DCF-Be­wer­tungs­mo­dells er­hö­hen wir un­ser Kurs­ziel von 72,00 € auf 81,11 € und be­hal­ten un­se­re Kauf­emp­feh­lung bei. Die An­he­bung des Kurs­ziels ist in ers­ter Li­nie auf den Roll­over-Ef­fekt zu­rück­zu­füh­ren, der die Ver­schie­bung der Be­wer­tungs­grund­la­ge auf das Ziel­da­tum 31.12.2027 wi­der­spie­gelt. Ins­ge­samt bie­tet FINEXITY als frü­her In­fra­struk­tur­anbie­ter für to­ke­ni­sier­te Wert­pa­pie­re er­heb­li­ches Ska­lie­rungs­po­ten­zi­al. Der In­vest­ment Case bleibt je­doch ab­hän­gig von der er­folg­rei­chen In­te­gra­ti­on von Ef­fec­ta, der be­hörd­li­chen Ge­neh­mi­gung der DLT-TSS-In­fra­struk­tur, hö­he­ren Platt­form­vo­lu­mi­na und dem Über­gang zu wie­der­keh­ren­den, mar­gen­stär­ke­ren In­fra­struk­tur­um­sät­zen.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260721_Anno_Finexity_DE

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Fer­tig­stel­lung: 21.07.2026 (14:45 Uhr)
Erst­ver­öf­fent­li­chung: 22.07.2026 (12:00 Uhr)