Ori­gi­nal-Re­se­arch: Fin­exi­ty AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu Fin­exi­ty AG

Di­gi­ta­le Ka­pi­tal­markt­in­fra­struk­tur für Pri­va­te Mar­kets mit ho­hem Ska­lie­rungs­po­ten­zi­al

Die Fin­exi­ty AG ist ein deut­sches Fin­tech-Un­ter­neh­men, das eine di­gi­ta­le Platt­form für die Emis­si­on und den Han­del von so­ge­nann­ten to­ke­ni­sier­ten Wert­pa­pie­ren be­treibt. To­ke­ni­sie­rung be­deu­tet, dass klas­si­sche Ver­mö­gens­wer­te wie An­lei­hen, Fonds oder Ak­ti­en di­gi­tal auf ei­ner Block­chain ab­ge­bil­det wer­den. Die zu­grun­de lie­gen­de Tech­no­lo­gie wird als DLT be­zeich­net. DLT steht für Dis­tri­bu­ted Led­ger Tech­no­lo­gy und be­schreibt eine de­zen­tra­le Da­ten­bank, in der Trans­ak­tio­nen trans­pa­rent, si­cher und fäl­schungs­si­cher ge­spei­chert wer­den. Die­se Tech­no­lo­gie er­mög­licht es, Wert­pa­pie­re di­gi­tal aus­zu­ge­ben und ef­fi­zi­ent zu han­deln.

Fin­exi­ty ver­bin­det meh­re­re Funk­tio­nen in ei­nem in­te­grier­ten Mo­dell. Das Un­ter­neh­men struk­tu­riert In­vest­ment­pro­duk­te, bringt die­se als di­gi­ta­le Wert­pa­pie­re an den Markt und er­mög­licht an­schlie­ßend den Han­del über eine ei­ge­ne Platt­form. An­le­ger er­hal­ten so Zu­gang zu pri­va­ten Märk­ten, die bis­her häu­fig nur in­sti­tu­tio­nel­len In­ves­to­ren vor­be­hal­ten wa­ren. Emit­ten­ten pro­fi­tie­ren von ei­ner stan­dar­di­sier­ten di­gi­ta­len In­fra­struk­tur, ei­nem wach­sen­den In­ves­to­ren-Netz­werk so­wie be­stehen­den Ver­triebs­ko­ope­ra­tio­nen mit ex­ter­nen Part­nern. Gleich­zei­tig be­treibt Fin­exi­ty be­reits heu­te eine ei­ge­ne In­fra­struk­tur bzw. ein di­gi­ta­les Öko­sys­tem rund um die Emis­si­on, Plat­zie­rung und den Han­del di­gi­ta­ler Wert­pa­pie­re. Über den in­te­grier­ten OTC-Han­dels­platz wer­den zu­neh­mend auch Emis­sio­nen ge­lis­tet, die nicht von Fin­exi­ty selbst struk­tu­riert wur­den. Die Platt­form ent­wi­ckelt sich da­mit schritt­wei­se von ei­ner rei­nen Emis­si­ons- und Han­dels­lö­sung zu ei­ner of­fe­nen In­fra­struk­tur für di­gi­ta­le Wert­pa­pie­re. Stra­te­gisch ver­folgt Fin­exi­ty das Ziel, die­se Platt­form per­spek­ti­visch zu ei­ner re­gu­lier­ten di­gi­ta­len Markt­in­fra­struk­tur wei­ter­zu­ent­wi­ckeln. Das be­deu­tet, dass das Un­ter­neh­men künf­tig nicht nur Wert­pa­pie­re struk­tu­riert und ver­mit­telt, son­dern auch als re­gu­lier­ter Be­trei­ber ei­nes di­gi­ta­len Han­dels- und Ab­wick­lungs­sys­tems auf­tre­ten möch­te. Ge­lingt die­ser Schritt, wür­de Fin­exi­ty stär­ker an je­der Trans­ak­ti­on par­ti­zi­pie­ren und hö­he­re, teil­wei­se wie­der­keh­ren­de Ein­nah­men er­zie­len. Die­se stra­te­gi­sche Wei­ter­ent­wick­lung um­fasst kon­kret die Trans­for­ma­ti­on der be­stehen­den OTC-Platt­form in ein voll­stän­dig re­gu­lier­tes DLT-ba­sier­tes Han­dels- und Ab­wick­lungs­sys­tem (DLT-TSS) im Rah­men des EU-DLT-Pi­lot­re­gimes. An­ders als klas­si­sche mul­ti­la­te­ra­le Han­dels­sys­te­me in­te­griert das an­ge­streb­te Mo­dell ne­ben der Han­dels­funk­ti­on auch die Ab­wick­lung (Sett­le­ment) so­wie ein on-chain ge­führ­tes Re­gis­ter. Da­durch könn­ten Clea­ring- und Sett­le­ment-Pro­zes­se na­he­zu in Echt­zeit (T+0) er­fol­gen, was struk­tu­rel­le Ef­fi­zi­enz­ge­win­ne und eine ver­bes­ser­te Mar­gen­qua­li­tät er­mög­licht. Im Er­folgs­fall wür­de sich Fin­exi­ty da­mit von ei­ner Platt­form­lö­sung zu ei­nem re­gu­lier­ten Markt­in­fra­struk­tur­be­trei­ber ent­wi­ckeln.

Fi­nan­zi­ell be­fin­det sich Fin­exi­ty wei­ter­hin klar in ei­ner In­ves­ti­ti­ons- und Ska­lie­rungs­pha­se. Un­se­re Pro­gno­sen lei­ten sich we­sent­lich aus den vom Ma­nage­ment kom­mu­ni­zier­ten, am­bi­tio­nier­ten Wachs­tums­zie­len so­wie der stra­te­gi­schen Road­map zur Wei­ter­ent­wick­lung in Rich­tung ei­ner re­gu­lier­ten di­gi­ta­len Han­dels- und Ab­wick­lungs­in­fra­struk­tur ab. Das zu­grun­de lie­gen­de Sze­na­rio un­ter­stellt so­mit, dass die an­ge­kün­dig­te Vo­lu­men­ex­pan­si­on, die re­gu­la­to­ri­schen Mei­len­stei­ne so­wie der Aus­bau der Platt­form plan­mä­ßig um­ge­setzt wer­den. Für 2026 er­war­ten wir bei ei­nem Um­satz von 9,62 Mio. € ein EBITDA von ‑3,53 Mio. € so­wie ein Net­to­er­geb­nis von ‑3,75 Mio. €. Die ne­ga­ti­ve Pro­fi­ta­bi­li­tät re­flek­tiert eine be­wusst vor­ge­zo­ge­ne In­ves­ti­ti­ons­stra­te­gie. Der Aus­bau der tech­no­lo­gi­schen In­fra­struk­tur, die re­gu­la­to­ri­sche Wei­ter­ent­wick­lung so­wie der per­so­nel­le Auf­bau im Ver­trieb und im Ca­pi­tal-Mar­kets-Be­reich füh­ren kurz­fris­tig zu ei­ner ho­hen Fix­kos­ten­ba­sis, die auf deut­lich hö­he­re zu­künf­ti­ge Vo­lu­mi­na aus­ge­legt ist.

Der ope­ra­ti­ve Wen­de­punkt wird in un­se­rem Mo­dell 2028 er­reicht. Bei ei­nem Um­satz von 24,20 Mio. € er­war­ten wir ein po­si­ti­ves EBITDA von 0,21 Mio. € so­wie ein Net­to­er­geb­nis von 0,00 Mio. €. Da­mit wird un­se­res Er­ach­tens der Break-even er­reicht. Die­ses Sze­na­rio setzt vor­aus, dass die ge­plan­te Vo­lu­men­aus­wei­tung rea­li­siert wird und die Platt­form eine kri­ti­sche Grö­ße er­reicht, bei der die be­stehen­den Kos­ten­struk­tu­ren voll­stän­dig ge­deckt sind.

In den Fol­ge­jah­ren ent­fal­tet sich die Ska­lier­bar­keit des Ge­schäfts­mo­dells deut­lich. Für 2029 mo­del­lie­ren wir bei 40,00 Mio. € Um­satz ein EBITDA von 7,00 Mio. € und ein Net­to­er­geb­nis von 6,79 Mio. €. Für 2030 er­war­ten wir bei 80,00 Mio. € Um­satz ein EBITDA von 22,00 Mio. € so­wie ein Net­to­er­geb­nis von 21,79 Mio. €, was ei­ner EBIT­DA-Mar­ge von rund 27,5 Pro­zent ent­spricht. Die deut­li­che Mar­gen­ex­pan­si­on re­flek­tiert die ope­ra­ti­ve He­bel­wir­kung ei­nes di­gi­ta­len Platt­form­mo­dells, bei dem zu­sätz­li­che Vo­lu­mi­na mit ver­gleichs­wei­se ge­rin­gen in­kre­men­tel­len Kos­ten ver­ar­bei­tet wer­den kön­nen.

Soll­ten die vom Ma­nage­ment kom­mu­ni­zier­ten, am­bi­tio­nier­ten Wachs­tums- und Ska­lie­rungs­zie­le plan­mä­ßig rea­li­siert wer­den, se­hen wir er­heb­li­ches Auf­wer­tungs­po­ten­zi­al für die Ak­tie. Ins­be­son­de­re die er­folg­rei­che Trans­for­ma­ti­on hin zu ei­ner ska­lier­ba­ren, re­gu­lier­ten di­gi­ta­len Han­dels- und In­fra­struk­tur­platt­form wür­de aus un­se­rer Sicht zu ei­ner deut­li­chen Neu­be­wer­tung des Ge­schäfts­mo­dells füh­ren, da sich so­wohl die Vi­si­bi­li­tät der Er­lö­se als auch die Mar­gen­qua­li­tät struk­tu­rell ver­bes­sern wür­den. Auf Ba­sis un­se­res DCF-Mo­dells ha­ben wir ei­nen fai­ren Wert von 72,00 € je Ak­tie er­mit­telt und ver­ge­ben das Ra­ting Kau­fen.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 202600318_IC_Finexity

Kon­takt für Rück­fra­gen:
GBC AG
Hal­der­stras­se 27
86150 Augs­burg
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research@​gbc-​ag.​de
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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (5a,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter: https://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​ung
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Fer­tig­stel­lung: 18.03.2026 (10:00 Uhr)
Ers­te Wei­ter­ga­be: 19.03.2026 (10:00 Uhr)