Ori­gi­nal-Re­se­arch: Ma­ri­no­med Bio­tech AG (von GBC AG): Un­der Re­view

Ein­stu­fung von GBC AG zu Ma­ri­no­med Bio­tech AG

Er­neu­tes Sa­nie­rungs­ver­fah­ren er­öff­net: Unither-For­de­run­gen wer­den zum ent­schei­den­den Fak­tor; Ra­ting und Kurs­ziel: Un­der Re­view

Das Lan­des­ge­richt Kor­neu­burg hat am 23. Juli 2026 ein Sa­nie­rungs­ver­fah­ren ohne Ei­gen­ver­wal­tung über das Ver­mö­gen der Ma­ri­no­med Bio­tech AG er­öff­net. Zur In­sol­venz­ver­wal­te­rin wur­de Mag. Dr. Ulla Reisch be­stellt. Die Ver­fah­rens­er­öff­nung folgt auf den An­trag vom 22. Juli 2026, nach­dem Unither Phar­maceu­ti­cals die Ge­sprä­che über eine wirt­schaft­li­che Ei­ni­gung ab­ge­bro­chen hat­te und bis­lang kei­ne der an Be­din­gun­gen ge­knüpf­ten Earn-out-Zah­lun­gen aus dem Ver­kauf des Car­ra­ge­lo­se-Ge­schäfts ge­leis­tet wur­den. Der im Fe­bru­ar 2025 voll­zo­ge­ne As­set-Deal um­fass­te ei­nen be­reits ver­ein­nahm­ten fi­xen Kauf­preis­an­teil von 5,00 Mio. € so­wie po­ten­zi­el­le Earn-out-Zah­lun­gen von bis zu 15,00 Mio. €. Die­se Mit­tel wa­ren als we­sent­li­che Fi­nan­zie­rungs­quel­le für die Er­fül­lung des im No­vem­ber 2024 ge­neh­mig­ten Sa­nie­rungs­plans vor­ge­se­hen. Mit dem Weg­fall zeit­nah er­war­te­ter Zah­lun­gen konn­te die bis­he­ri­ge po­si­ti­ve Fort­be­stehens­pro­gno­se nicht mehr auf­recht­erhal­ten wer­den.

Nach An­ga­ben des Un­ter­neh­mens be­lau­fen sich die Ver­bind­lich­kei­ten ein­schließ­lich der wie­der­auf­le­ben­den For­de­run­gen aus dem ers­ten Sa­nie­rungs­ver­fah­ren auf rund 27,90 Mio. €. Da­von sind laut KSV1870 rund 21,80 Mio. € als un­be­si­cher­te For­de­run­gen im Ver­fah­ren zu be­rück­sich­ti­gen. Der AKV nennt der­zeit 87 Gläu­bi­ger mit Ge­samt­for­de­run­gen von rund 22,68 Mio. €. Im Rah­men des ur­sprüng­li­chen Sa­nie­rungs­plans war eine Quo­te von 30 % vor­ge­se­hen. Bei den Klein­gläu­bi­gern wur­den da­von bis­lang 20 % er­füllt, so­dass auf­grund der Nicht­er­fül­lung des Plans 33,33 % der ur­sprüng­li­chen For­de­run­gen wie­der auf­le­ben. Für die For­de­run­gen der Eu­ro­päi­schen In­ves­ti­ti­ons­bank (EIB) be­stand hin­ge­gen eine ge­son­der­te Rück­ste­hens­ver­ein­ba­rung; hier wur­den bis­lang le­dig­lich 10 % be­dient. Da­mit le­ben zwei Drit­tel der ur­sprüng­li­chen EIB-For­de­run­gen wie­der auf, was ei­nem Be­trag von knapp 16,00 Mio. € ent­spricht. Ma­ri­no­med schlägt nun eine neue Sa­nie­rungs­plan­quo­te von 20 % vor, die zu­nächst der ge­setz­li­chen Min­dest­quo­te ent­spricht.

Eine zen­tra­le Rol­le kommt den For­de­run­gen und recht­li­chen Mög­lich­kei­ten ge­gen­über Unither zu. Ma­ri­no­med ver­tritt den Stand­punkt, dass ver­ein­bar­te Ziel­vor­ga­ben auf­grund ver­zö­ger­ter Kun­den­ab­schlüs­se und ei­ner ge­än­der­ten Stra­te­gie bei Unither nicht er­reicht wur­den. Ob und in wel­cher Höhe hier­aus kurz­fris­tig li­qui­di­täts­wirk­sa­me Zah­lun­gen, ein Ver­gleich oder Er­lö­se aus ei­ner an­der­wei­ti­gen Ver­wer­tung er­zielt wer­den kön­nen, ist der­zeit je­doch of­fen. Die In­sol­venz­ver­wal­te­rin wird so­wohl die Fort­füh­rungs­fä­hig­keit als auch den Um­gang mit dem Unither-Ver­trag und den gel­tend ge­mach­ten An­sprü­chen prü­fen. Die An­mel­de­frist für Gläu­bi­ger­for­de­run­gen en­det am 10. Sep­tem­ber 2026. Die Be­richts- und Prü­fungs­tag­sat­zung ist für den 24. Sep­tem­ber 2026 an­ge­setzt; über den Sa­nie­rungs­plan soll vor­aus­sicht­lich am 29. Ok­to­ber 2026 ver­han­delt wer­den. Da­mit dürf­ten in den kom­men­den Wo­chen we­sent­li­che Wei­chen für den Fort­be­stand des Un­ter­neh­mens ge­stellt wer­den.

Der ope­ra­ti­ve Kern der bis­he­ri­gen In­vest­ment­sto­ry ist durch die Ver­fah­rens­er­öff­nung nicht un­mit­tel­bar ent­fal­len. Die Ma­ri­no­solv-Tech­no­lo­gie, die Ma­ri­no­solv-ba­sier­ten Pro­dukt­kan­di­da­ten, das Sol­v4U-Dienst­leis­tungs­ge­schäft und der neu er­schlos­se­ne Com­poun­ding-Markt stel­len wei­ter­hin po­ten­zi­ell wert­hal­ti­ge As­sets dar. Gleich­zei­tig er­schwert die er­neu­te In­sol­venz die Ge­win­nung von Kun­den, Li­zenz­part­nern und Ka­pi­tal­ge­bern er­heb­lich und kann zu wei­te­ren Ver­zö­ge­run­gen bei lau­fen­den Pro­jek­ten füh­ren. Zu­dem zeigt die ak­tu­el­le Ent­wick­lung er­neut die hohe Ab­hän­gig­keit des Ge­schäfts­mo­dells von ein­zel­nen Partner‑, Li­zenz- und Mei­len­stein­zah­lun­gen. Die im April 2026 ab­ge­schlos­se­ne Ka­pi­tal­erhö­hung mit ei­nem Brut­to­er­lös von 2,23 Mio. € konn­te die Fi­nan­zie­rungs­lü­cke da­her le­dig­lich vor­über­ge­hend über­brü­cken.

Zu­sätz­lich hat die Raiff­ei­sen Bank In­ter­na­tio­nal den Mar­ket-Ma­king-Ver­trag mit so­for­ti­ger Wir­kung be­en­det. Der Bör­sen­han­del bleibt grund­sätz­lich mög­lich, kurz­fris­tig ist je­doch mit ei­ner ge­rin­ge­ren Han­dels­li­qui­di­tät und deut­lich grö­ße­ren Geld-Brief-Span­nen zu rech­nen. Fer­ner wur­de die ur­sprüng­lich für den 16. Sep­tem­ber 2026 vor­ge­se­he­ne Ver­öf­fent­li­chung des Halb­jah­res­fi­nanz­be­richts 2026 ver­scho­ben.

Das Sa­nie­rungs­ver­fah­ren bie­tet ei­nen ge­ord­ne­ten Rah­men, um die ope­ra­ti­ve Fort­füh­rung zu si­chern, An­sprü­che durch­zu­set­zen und die Fi­nan­zie­rungs­struk­tur er­neut an­zu­pas­sen. Für die Ak­tio­nä­re ist der Aus­gang je­doch voll­stän­dig of­fen. Selbst bei ei­ner er­folg­rei­chen Sa­nie­rung kön­nen er­heb­li­che Ver­wäs­se­run­gen, As­set-Ver­äu­ße­run­gen oder an­de­re Maß­nah­men er­for­der­lich wer­den. Die bis­lang von uns ver­wen­de­ten Umsatz‑, Er­geb­nis- und Cash­flow-Pro­gno­sen bil­den die­se neue Si­tua­ti­on nicht mehr an­ge­mes­sen ab und wer­den bis zum Vor­lie­gen ei­nes be­last­ba­ren Sa­nie­rungs- und Fi­nan­zie­rungs­kon­zepts aus­ge­setzt. Vor die­sem Hin­ter­grund stel­len wir un­ser bis­he­ri­ges KAU­FEN-Ra­ting so­wie das bis­he­ri­ge Kurs­ziel von 51,00 € mit so­for­ti­ger Wir­kung UNDER REVIEW. Eine Neu­be­wer­tung ist mög­lich, so­bald Klar­heit über die Rea­li­sier­bar­keit der Unither-An­sprü­che, die Zu­stim­mung der Gläu­bi­ger, die Fi­nan­zie­rung der Sa­nie­rungs­quo­te und die Aus­wir­kun­gen des Ver­fah­rens auf die be­stehen­den Ak­tio­nä­re be­steht.

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Fer­tig­stel­lung: 23.07.2026 (17:00 Uhr)
Ers­te Wei­ter­ga­be: 24.07.2026 (10:00 Uhr)