Ori­gi­nal-Re­se­arch: SMARTBROKER HOLDING AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu Smart­bro­ker Hol­ding AG

Ope­ra­ti­ve Er­trags­kraft ver­bes­sert und Pro­gno­sen so­wie Kurs­ziel be­stä­tigt

Die Smart­bro­ker Hol­ding AG hat im ers­ten Halb­jahr 2026 ihre ope­ra­ti­ve Ent­wick­lung deut­lich ver­bes­sert und so­wohl beim Um­satz als auch beim Er­geb­nis über dem in­ter­nen Plan ab­ge­schnit­ten. Der Kon­zern­um­satz stieg um 9,6 % auf 35,42 Mio. €, wäh­rend sich das EBITDA nach Kun­den­ge­win­nungs­kos­ten von 0,06 Mio. € auf 2,20 Mio. € er­höh­te. Die EBIT­DA-Mar­ge ver­bes­ser­te sich ent­spre­chend von 0,2 % auf 6,2 %. Trotz wei­ter­hin ho­her plan­mä­ßi­ger Ab­schrei­bun­gen ver­rin­ger­te sich der EBIT-Ver­lust deut­lich auf ‑2,98 Mio. € und der Kon­zern­fehl­be­trag auf ‑2,95 Mio. €. Da­mit zeigt sich zu­neh­mend, dass die In­ves­ti­tio­nen der ver­gan­ge­nen Jah­re in SMARTBROKER+ in eine ver­bes­ser­te ope­ra­ti­ve Er­trags­kraft über­ge­hen.

Im Trans­ak­ti­ons­seg­ment er­höh­ten sich die Um­satz­er­lö­se um 11,7 % auf 21,00 Mio. €. Be­son­ders po­si­tiv ent­wi­ckel­te sich die Nut­zung der Platt­form. Die Kun­den­ba­sis stieg auf mehr als 285.000, wäh­rend das be­treu­te Kun­den­ver­mö­gen über­pro­por­tio­nal um 43,4 % auf 17,5 Mrd. € zu­nahm. Gleich­zei­tig er­höh­te sich die Zahl der Trades um 58,6 % auf 4,7 Mio. Trans­ak­tio­nen. Dies deu­tet auf eine zu­neh­men­de Ak­ti­vi­tät und Mo­ne­ta­ri­sie­rung der be­stehen­den Kun­den­ba­sis hin. Die Brut­to­neu­kun­den­ge­win­nung blieb mit rund 31.000 Kun­den je­doch hin­ter den ur­sprüng­li­chen Er­war­tun­gen zu­rück. Nach­dem die durch­schnitt­li­chen Ak­qui­si­ti­ons­kos­ten ge­stie­gen sind, rich­tet das Ma­nage­ment die Mar­ke­ting­ak­ti­vi­tä­ten stär­ker auf mess­ba­re di­gi­ta­le Ka­nä­le aus. Eine nach­hal­ti­ge Be­schleu­ni­gung der Neu­kun­den­ge­win­nung bleibt aus un­se­rer Sicht ein we­sent­li­cher Fak­tor für den mit­tel­fris­ti­gen Ska­lie­rungs­pfad.

Das Me­dia-Seg­ment ent­wi­ckel­te sich wei­ter­hin sta­bil und fun­giert als wich­ti­ger Er­geb­nis­an­ker des Kon­zerns. Die Um­sät­ze stie­gen um 6,7 % auf 14,40 Mio. €, wäh­rend sich das Seg­ment-EBIT­DA um 18,8 % auf 3,80 Mio. € er­höh­te. Mit ei­ner EBIT­DA-Mar­ge von 26,4 % ge­ne­riert das eta­blier­te Por­tal­ge­schäft ei­nen ho­hen Er­geb­nis­bei­trag und er­mög­licht gleich­zei­tig ei­nen di­rek­ten Zu­gang zu fi­nanz­markt­af­fi­nen Pri­vat­an­le­gern. Die­se Ver­bin­dung von Me­dia und Bro­kera­ge stellt ins­be­son­de­re für neue Pro­duk­te wie das ge­plan­te Al­ters­vor­sor­ge­de­pot ei­nen stra­te­gi­schen Vor­teil dar.

Auch die Bi­lanz bie­tet wei­ter­hin eine so­li­de Grund­la­ge für die ge­plan­te Wachs­tums­stra­te­gie. Zum 30.06.2026 lag die Ei­gen­ka­pi­tal­quo­te bei 74,8 %. Li­qui­den Mit­teln von 18,97 Mio. € stan­den Bank­ver­bind­lich­kei­ten von le­dig­lich 3,47 Mio. € ge­gen­über, wor­aus sich Net­to­fi­nanz­mit­tel von 15,50 Mio. € er­ge­ben. Zu­sätz­lich wur­de nach dem Bi­lanz­stich­tag eine Be­triebs­mit­tel­kre­dit­li­nie von bis zu 20,00 Mio. € ver­ein­bart, wo­durch sich der fi­nan­zi­el­le Hand­lungs­spiel­raum wei­ter er­höht.

Für das Ge­samt­jahr 2026 be­stä­ti­gen wir un­se­re Pro­gno­sen mit Um­satz­er­lö­sen von 70,00 Mio. € und ei­nem EBITDA von 0,50 Mio. €. Da­bei be­rück­sich­ti­gen wir ins­be­son­de­re hö­he­re Mar­ke­ting­aus­ga­ben im zwei­ten Halb­jahr im Vor­feld des ge­plan­ten Markt­starts des Al­ters­vor­sor­ge­de­pots im Ja­nu­ar 2027. Ab 2027 er­war­ten wir eine deut­lich stär­ke­re ope­ra­ti­ve Ska­lie­rung, da die be­stehen­de tech­ni­sche, re­gu­la­to­ri­sche und per­so­nel­le In­fra­struk­tur mit stei­gen­den Kun­den­ver­mö­gen und Trans­ak­ti­ons­vo­lu­mi­na zu­neh­mend bes­ser aus­ge­las­tet wer­den soll­te. Für 2027 pro­gnos­ti­zie­ren wir Um­sät­ze von 83,00 Mio. € und ein EBITDA von 11,50 Mio. €, für 2028 Um­sät­ze von 99,00 Mio. € und ein EBITDA von 22,00 Mio. €.

Auf Ba­sis un­se­res un­ver­än­der­ten DCF-Mo­dells be­stä­ti­gen wir den fai­ren Wert von 17,80 € je Ak­tie. Zu­sätz­li­che Po­ten­zia­le aus dem Al­ters­vor­sor­ge­de­pot, Hea­vy-Trader-An­ge­bo­ten, der Tra­ding-API so­wie wei­te­ren Kon­to- und De­pot­ty­pen sind in un­se­ren Pro­gno­sen bis­lang nur teil­wei­se be­rück­sich­tigt. Das Ra­ting bleibt KAUFEN.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260917_Note_Smartbroker

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GBC AG
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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (5a, 7, 11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter: http://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​ung
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Fer­tig­stel­lung: 17.09.2026 (11:30 Uhr)
Ers­te Wei­ter­ga­be: 17.09.2026 (13:00 Uhr)