Ori­gi­nal-Re­se­arch: SYZYGY AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu SYZYGY AG

Ver­bes­se­rung der Ren­ta­bi­li­tät nach er­folg­ten Re­struk­tu­rie­rungs­maß­nah­men er­war­tet

Wie er­war­tet, hat die SYZYGY AG im Ge­schäfts­jahr 2025 ei­nen Rück­gang der Um­satz­er­lö­se auf 56,84 Mio. € (VJ: 69,43 Mio. €) ver­zeich­net. Der Rück­gang in Höhe von ‑18,1 % fällt da­bei deut­lich hö­her aus als in der ur­sprüng­li­chen Un­ter­neh­mens-Gui­dance (Um­satz­rück­gang im ho­hen ein­stel­li­gen Pro­zent­be­reich) und et­was hö­her als in der un­ter­jäh­rig an­ge­pass­ten Gui­dance (-17 %).

Maß­geb­lich für den Um­satz­rück­gang ist die schwa­che Ent­wick­lung im Kern­seg­ment Deutsch­land, das mit 46,06 Mio. € (VJ: 56,45 Mio. €) den stärks­ten ab­so­lu­ten Rück­gang ver­zeich­ne­te. Die­ser ist auf ge­rin­ge­re Kun­den­bud­gets, klei­ne­re Pro­jek­te, Ver­schie­bun­gen so­wie den Weg­fall von Groß­kun­den zu­rück­zu­füh­ren. Das Seg­ment Po­len, ver­tre­ten durch Ars Tha­nea, litt un­ter ei­ner rück­läu­fi­gen US-Nach­fra­ge und Pro­jekt­ver­schie­bun­gen. Es wies ei­nen Um­satz­rück­gang auf 6,68 Mio. € (VJ: 8,21 Mio. €) aus. Le­dig­lich das Seg­ment UK & USA zeig­te sich mit Um­sät­zen in Höhe von 5,06 Mio. € sta­bil. Es wur­de durch ein star­kes ers­tes Halb­jahr ge­stützt.

Ana­log zur Um­satz­ent­wick­lung lag das EBIT vor Good­will-Ab­schrei­bun­gen mit ‑1,17 Mio. € deut­lich un­ter dem Vor­jah­res­wert von 5,67 Mio. €. Zu­sätz­lich zu den rück­läu­fi­gen Um­sät­zen wur­de das ope­ra­ti­ve Er­geb­nis durch Re­struk­tu­rie­rungs­auf­wen­dun­gen in Höhe von rund 1,3 Mio. € be­las­tet, de­ren Ein­spar­ef­fek­te erst zeit­ver­zö­gert grei­fen. Wie in den ver­gan­ge­nen Ge­schäfts­jah­ren hat die SYZYGY AG auf­grund der schwä­che­ren Ge­schäfts­aus­sich­ten der Toch­ter­ge­sell­schaf­ten, de­nen ein Fir­men­wert zu­ge­ord­net ist, Good­will-Ab­schrei­bun­gen in Höhe von 7,71 Mio. € (VJ: 16,64 Mio. €) vor­ge­nom­men. Die­se be­tra­fen die SYZYGY Per­for­mance, Ars Tha­nea und Uni­que Di­gi­tal UK. Good­will-Ab­schrei­bun­gen hat­ten wir vor der Vor­la­ge der vor­läu­fi­gen Zah­len nicht er­war­tet, ge­gen­über die­sen sind sie noch­mals hö­her aus­ge­fal­len. Nach Good­will-Ab­schrei­bun­gen weist die SYZYGY AG ein EBIT in Höhe von ‑8,88 Mio. € (VJ: ‑10,98 Mio. €) und auch ein deut­lich ne­ga­ti­ves Nach­steu­er­ergeb­nis in Höhe von ‑9,31 Mio. € (VJ: ‑13,31 Mio. €) aus.

Ge­mäß der Un­ter­neh­mens-Gui­dance wird für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr 2026 mit Um­satz­er­lö­sen in Höhe von rund 50 Mio. € und ei­nem EBIT von 1,5 bis 2,0 Mio. € ge­rech­net. Der dar­aus re­sul­tie­ren­de er­war­te­te Um­satz­rück­gang in Höhe von rund 6,8 Mio. € dürf­te in ers­ter Li­nie dem Seg­ment Deutsch­land zu­zu­ord­nen sein. Das Markt­um­feld ist wei­ter­hin von ei­ner her­aus­for­dern­den kon­junk­tu­rel­len Lage ge­prägt, die mit we­ni­gen Aus­schrei­bun­gen, Etat­kür­zun­gen und Pro­jekt­ver­schie­bun­gen ein­her­geht. Zu­dem wird der Weg­fall ei­nes Etats im mitt­le­ren ein­stel­li­gen Mio.-€-Bereich vor­aus­sicht­lich nicht auf­ge­fan­gen wer­den kön­nen. Flan­kie­rend dazu dürf­ten die Seg­men­te UK & USA so­wie Po­len von Neu­kun­den­ge­win­nen pro­fi­tie­ren und wir rech­nen hier mit ei­nem Um­satz­an­stieg (UK & USA) bzw. mit ei­ner seit­wärts ge­rich­te­ten Um­satz­ent­wick­lung (Po­len).

Auf die­ser Grund­la­ge rech­nen wir für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr mit ei­nem Um­satz von 50,02 Mio. € und ei­nem EBIT von 1,50 Mio. €. Die Ge­sell­schaft dürf­te hier­bei vom Weg­fall der Re­struk­tu­rie­rungs­auf­wen­dun­gen so­wie von den Ein­spar­ef­fek­ten pro­fi­tie­ren. In den kom­men­den Ge­schäfts­jah­ren soll­te die SYZYGY AG von der nied­ri­ge­ren Ba­sis aus­ge­hend, leich­te Um­satz­stei­ge­run­gen er­wirt­schaf­ten und auf­grund der schlan­ke­ren Kos­ten­struk­tur eine über­pro­por­tio­na­le ope­ra­ti­ve Er­geb­nis­ver­bes­se­rung er­rei­chen. Für das Ge­schäfts­jahr 2028 pro­gnos­ti­zie­ren wir eine EBIT-Mar­ge von 7,2 %.

Im Rah­men des DCF-Mo­dells ha­ben wir un­ver­än­dert ein Kurs­ziel in Höhe von 2,70 € er­mit­telt. Wir ver­ge­ben wei­ter­hin das Ra­ting KAUFEN.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260410_SYZYGY_Anno

Kon­takt für Rück­fra­gen:
GBC AG
Hal­der­stra­ße 27
86150 Augs­burg
⁰⁸²¹⁄₂₄₁₁₃₃ 0
research@​gbc-​ag.​de
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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (1,5a,7,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter: https://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​u​n​g​.​htm
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Fer­tig­stel­lung: 10.04.2026 (08:24 Uhr)
Ers­te Wei­ter­ga­be: 10.04.2026 (11:00 Uhr)