Ori­gi­nal-Re­se­arch: SYZYGY AG (von GBC AG): Kau­fen

Ein­stu­fung von GBC AG zu SYZYGY AG

Un­ter­neh­men:	SYZYGY AG
ISIN:	DE0005104806
An­lass der Stu­die:	Re­se­arch Note
Emp­feh­lung:	Kau­fen
Kurs­ziel:	2,70 EUR
Kurs­ziel auf Sicht von:	31.12.2026
Letz­te Ra­ting­än­de­rung:
Ana­lyst:	Cos­min Fil­ker; Mar­cel Gold­mann

Start in das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr im Rah­men der Er­war­tun­gen; Pro­gno­sen und Kurs­ziel be­stä­tigt

Wie er­war­tet, ver­zeich­net die SYZYGY AG im ers­ten Quar­tal 2026 ei­nen Um­satz­rück­gang um 13,6 % auf 12,90 Mio. € (VJ: 14,93 Mio. €). Da­bei ha­ben alle drei Be­richts­re­gio­nen zum Um­satz­rück­gang bei­getra­gen. Das Seg­ment Deutsch­land, die um­satz­stärks­te Re­gi­on, ver­zeich­ne­te da­bei so­wohl pro­zen­tu­al (-14,6 %) als auch ab­so­lut (-1,75 Mio. €) den stärks­ten Rück­gang. Die­se Ent­wick­lung liegt im Rah­men un­se­rer Er­war­tun­gen, da die deut­schen SY­ZY­GY-Ge­sell­schaf­ten nach wie vor von der her­aus­for­dern­den kon­junk­tu­rel­len Lage be­trof­fen sind, was sich in rück­läu­fi­gen Aus­schrei­bun­gen so­wie Etat­kür­zun­gen und Pro­jekt­ver­schie­bun­gen nie­der­schlägt. Hin­zu kommt der be­reits be­kann­te Ver­lust ei­nes grö­ße­ren Kun­den­etats im mitt­le­ren ein­stel­li­gen Mil­lio­nen-Euro-Be­reich, der noch in der Vor­jah­res­pe­ri­ode ent­hal­ten war.

Par­al­lel dazu ver­zeich­net die SYZYGY AG für die Re­gi­on Groß­bri­tan­ni­en & US ei­nen Rück­gang der Um­satz­er­lö­se um 13,9 % auf 1,19 Mio. € (VJ: 1,39 Mio. €), wenn­gleich der ab­so­lu­te Um­satz­rück­gang von 0,19 Mio. € als nicht we­sent­lich ein­zu­stu­fen ist. Nach­dem die Quar­tals­um­sät­ze im ver­gan­ge­nen Ge­schäfts­jahr 2025 un­ter­jäh­rig rück­läu­fig wa­ren, scheint sich in die­sem Seg­ment eine Bo­den­bil­dung voll­zo­gen zu ha­ben. Denn im Ver­gleich zum vor­her­ge­hen­den Quar­tal Q4 2025 (1,02 Mio. €) hat erst­mals seit vier Quar­ta­len wie­der eine Um­satz­stei­ge­rung statt­ge­fun­den.

Mit Um­sät­zen, die um 0,14 Mio. € nied­ri­ger aus­fal­len, liegt das pol­ni­sche Seg­ment eben­falls im Rah­men der Er­war­tun­gen. Wäh­rend das CGI-Ge­schäft be­son­ders un­ter der feh­len­den Nach­fra­ge aus den USA lei­det, tritt das Agen­tur­ge­schäft in Po­len stär­ker in den Vor­der­grund. Per­spek­ti­visch dürf­te es das rück­läu­fi­ge CGI-Ge­schäft aus­glei­chen.

In den ver­gan­ge­nen Ge­schäfts­jah­ren hat das Ma­nage­ment der SYZYGY AG als Ant­wort auf die rück­läu­fi­ge Ge­schäfts­ent­wick­lung, ins­be­son­de­re in den Be­rei­chen Be­ra­tung und Per­for­mance-Mar­ke­ting, um­fas­sen­de Re­struk­tu­rie­rungs­maß­nah­men um­ge­setzt. Die­se sind an der stark rück­läu­fi­gen An­zahl der Mit­ar­bei­ter von 454 (VJ: 546) sicht­bar. Mit Ab­schluss der Re­struk­tu­rie­rungs­maß­nah­men ver­fügt die Ge­sell­schaft über eine ge­rin­ge­re ope­ra­ti­ve Kos­ten­ba­sis, was sich im ers­ten Quar­tal 2026 be­reits in ei­nem po­si­ti­ven EBIT in Höhe von 0,25 Mio. € (VJ: 0,29 Mio. €) nie­der­schlägt. Die na­he­zu kon­stan­te EBIT-Ent­wick­lung im Ver­gleich zum Vor­jahr ist vor dem Hin­ter­grund der deut­lich rück­läu­fi­gen Um­satz­er­lö­se ein Be­leg für den Er­folg der Kos­ten­ein­spar­maß­nah­men.

Auf­grund der Ge­schäfts­ent­wick­lung der ers­ten drei Mo­na­te 2026, die den Er­war­tun­gen ent­spricht, hat das SY­ZY­GY-Ma­nage­ment die im Ge­schäfts­be­richt 2025 ver­öf­fent­lich­te Gui­dance be­stä­tigt. Da­bei wird un­ver­än­dert mit Um­satz­er­lö­sen in Höhe von 50 Mio. € ge­rech­net. Die EBIT-Mar­ge soll eben­falls un­ver­än­dert zwi­schen 3 % und 4 % lie­gen, was ei­nem EBIT von 1,5 bis 2,0 Mio. € ent­spre­chen wür­de. So­wohl um­satz- als auch er­geb­nis­sei­tig be­fin­det sich die Ge­sell­schaft auf ei­nem gu­ten Weg, die kom­mu­ni­zier­ten Zie­le zu er­rei­chen.

Wie in un­se­rer letz­ten Re­se­arch­stu­die (sie­he Anno-Stu­die vom 10.04.26) dar­ge­stellt, dürf­te das Seg­ment Deutsch­land auf Ge­samt­jah­res­ebe­ne ei­nen spür­ba­ren Um­satz­rück­gang auf­wei­sen, wie auch schon im ers­ten Quar­tal. Aus­schlag­ge­bend hier­für ist ne­ben der schwie­ri­gen kon­junk­tu­rel­len Lage der Weg­fall ei­nes Etats im mitt­le­ren ein­stel­li­gen Mil­lio­nen-Euro-Be­reich, der erst­mals eine ganz­jäh­ri­ge Aus­wir­kung im Jahr 2026 ha­ben wird. Da­her rech­nen wir für das Seg­ment Deutsch­land mit ei­nem Um­satz­rück­gang auf 37,72 Mio. € (GJ 2025: 46,06 Mio. €).

Dem­ge­gen­über soll­ten sich die aus­län­di­schen SY­ZY­GY-Ge­sell­schaf­ten deut­lich sta­bi­ler ent­wi­ckeln. Ins­be­son­de­re das Seg­ment Groß­bri­tan­ni­en & USA dürf­te un­se­rer An­sicht nach von ei­nem im Jahr 2025 ge­won­ne­nen grö­ße­ren Bud­get pro­fi­tie­ren, das im Jahr 2026 erst­mals ganz­jäh­rig ent­hal­ten sein wird. Zu­dem ist die Fo­kus­sie­rung auf das wachs­tums­star­ke Fin­tech-Seg­ment viel­ver­spre­chend. Ins­ge­samt un­ter­stel­len wir da­her eine Um­satz­ver­bes­se­rung auf 5,60 Mio. € (GJ 2025: 5,06 Mio. €). Im pol­ni­schen Seg­ment pro­gnos­ti­zie­ren wir für 2026 eine kon­stan­te Um­satz­ent­wick­lung. Wir er­war­ten, dass das Agen­tur­ge­schäft die rück­läu­fi­gen Um­sät­ze des Be­reichs CGI-Dienst­leis­tun­gen aus­glei­chen dürf­te.

Trotz un­se­rer un­ver­än­der­ten Um­satz­pro­gno­se von 50,02 Mio. € (VJ: 56,84 Mio. €) rech­nen wir mit ei­nem An­stieg des EBIT auf 1,50 Mio. €, was der un­te­ren Gren­ze der Pro­gno­se­band­brei­te ent­spricht. Der Weg­fall ein­ma­li­ger Be­las­tun­gen im Zu­sam­men­hang mit den Re­struk­tu­rie­rungs­auf­wen­dun­gen so­wie die dar­aus re­sul­tie­ren­den Kos­ten­ein­spa­run­gen soll­ten zu ei­ner spür­ba­ren Ver­bes­se­rung des ope­ra­ti­ven Er­geb­nis­ses bei­tra­gen.

Auf­grund un­se­rer un­ver­än­der­ten Pro­gno­sen für das lau­fen­de Ge­schäfts­jahr so­wie für die kom­men­den Ge­schäfts­jah­re be­hal­ten wir un­ser DCF-Be­wer­tungs­mo­dell bei. Da­mit be­stä­ti­gen wir un­ser Kurs­ziel von 2,70 € je Ak­tie und ver­ge­ben wei­ter­hin das Ra­ting „KAUFEN”.

Die voll­stän­di­ge Ana­ly­se kön­nen Sie hier down­loa­den: 20260506_Syzygy_Note

Kon­takt für Rück­fra­gen:
GBC AG
Hal­der­stra­ße 27
86150 Augs­burg
⁰⁸²¹⁄₂₄₁₁₃₃ 0
research@​gbc-​ag.​de
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Of­fen­le­gung mög­li­cher In­ter­es­sens­kon­flik­te nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben ana­ly­sier­ten Un­ter­neh­men ist fol­gen­der mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flikt ge­ge­ben: (1,5a,7,11); Ei­nen Ka­ta­log mög­li­cher In­ter­es­sen­kon­flik­te fin­den Sie un­ter: https://​www​.gbc​-ag​.de/​d​e​/​O​f​f​e​n​l​e​g​u​n​g​.​htm
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Fer­tig­stel­lung: 06.05.2026 (09:04 Uhr)
Ers­te Wei­ter­ga­be: 06.05.2026 (10:30 Uhr)